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    點(diǎn)評(píng)：
    存儲(chǔ)器和MCU雙主業(yè)保持較高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2016年公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)保持較高增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)25.25%，其中存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)21.7%，MCU業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)55.2%。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.76億元，基本符合我們此前的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)（1.72億元），同比增長(zhǎng)11.82%。
    2016年Q4營(yíng)收保持高增長(zhǎng)勢(shì)頭。分季度來看，2016年Q4公司營(yíng)收4.4億元，為全年單季最高，同比增長(zhǎng)21.8%，環(huán)比增長(zhǎng)11.9%。Q4毛利潤(rùn)率為25.2%，同比和環(huán)比分別降低4.4和2.1個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是存儲(chǔ)器產(chǎn)品的毛利潤(rùn)率下滑。Q4歸母凈利潤(rùn)為3182萬元，凈利潤(rùn)率為7.2%，同比和環(huán)比分別降低3和6.7個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤(rùn)率下滑的主要原因是毛利潤(rùn)率下降和管理費(fèi)用率的上升。
    收購矽成將助公司補(bǔ)全存儲(chǔ)器版圖，打造全球影響力的存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)。兆易是國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)器芯片設(shè)計(jì)龍頭，其主要業(yè)務(wù)是NOR Flash、NAND Flash和MCU芯片。矽成在SRAM和DRAM領(lǐng)域具有全球競(jìng)爭(zhēng)力，在汽車、工業(yè)等領(lǐng)域擁有一批優(yōu)質(zhì)客戶，包括汽車領(lǐng)域的Delphi、Valeo、TRW，工業(yè)領(lǐng)域的Siemens、Schneider、Honeywell、GE、ABB和三菱等。若收購順利收購矽成，公司將增加SRAM和DRAM業(yè)務(wù)，補(bǔ)全存儲(chǔ)器版圖，將進(jìn)一步提升公司在全球的競(jìng)爭(zhēng)力。
    供需緊張，NOR Flash存儲(chǔ)器價(jià)格上漲提升公司業(yè)績(jī)彈性。由于產(chǎn)能緊張及AMOLED等需求旺盛，NOR Flash今年上半年有望漲價(jià)30%，美光、華邦電、旺宏等股價(jià)大幅上漲。NOR Flash漲價(jià)的主要原因：1）新增晶圓產(chǎn)能有限，Cypress關(guān)閉生產(chǎn)線，以及美光退出NOR Flash業(yè)務(wù)加劇產(chǎn)能緊張；2）AMOLED面板、TDDI、物聯(lián)網(wǎng)等爆發(fā)帶動(dòng)NOR Flash需求大增；3）市場(chǎng)集中度提升等。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。暫不考慮收購矽成的影響，我們預(yù)計(jì)公司2017/ 18/19年的EPS分別為2.90/3.99/5.33元。NOR Flash芯片持續(xù)漲價(jià)有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：存儲(chǔ)器價(jià)格漲幅不及預(yù)期，重組進(jìn)展不及預(yù)期等。