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    公司企業(yè)融資服務(wù)能力快速提升，債券承銷及新三板業(yè)務(wù)排名居前。
    目標(biāo)價(jià)10.07 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    【事件】興業(yè)證券2016 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.89 億元，同比降34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.46 億元，同比下降51%；對(duì)應(yīng)EPS 0.31 元。 截至2016 年末，公司總資產(chǎn)1365.35 億元，同比+20%；凈資產(chǎn)316.93 億元，同比上升71%。
    傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)中規(guī)中矩，優(yōu)異的投研實(shí)力支持機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司16 年代理買賣證券收入11.92 億元，同比下滑65.33%。經(jīng)紀(jì)市占1.32%，居19 位；兩融余額居17 位，與年初持平；股票質(zhì)押待回購(gòu)余額259 億元，居20 位，傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)中規(guī)中矩。公司投研能力突出，領(lǐng)先公司整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力排名，在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面發(fā)展迅速。在全面拓寬機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)范圍的同時(shí)，積極搭建主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)系統(tǒng)平臺(tái)，打造全周期私募服務(wù)體系，為建立綜合機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)體系打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    股權(quán)融資受影響有限；債券融資深耕海西，融資能力強(qiáng)。公司投行受欣泰電氣影響有限，公司積極主動(dòng)配合調(diào)查，業(yè)務(wù)自8 月已恢復(fù)正常。16 年股權(quán)融資完成5單IPO、12 單增發(fā)、1 單配股、2 單可轉(zhuǎn)債，募集資金231 億元。債券完成27單企業(yè)債、105 單公司債，2 單金融債，募資1294 億元。公司投行深耕海西市場(chǎng)，16 年福建市場(chǎng)融資額和家數(shù)均排第一。公司企業(yè)債、公司債融資家數(shù)進(jìn)入第5 位、融資額進(jìn)入第7 位。新三板掛牌數(shù)量新增172 家，累計(jì)掛牌數(shù)位居第4 位，同時(shí)公司注重掛牌企業(yè)質(zhì)量，累計(jì)已有23 家企業(yè)進(jìn)入新三板創(chuàng)新層。有效增強(qiáng)了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)中小企業(yè)的能力。
    大力發(fā)展主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，不斷增強(qiáng)投資管理能力。興證資管堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、專業(yè)化投資，大力發(fā)展主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，截至16 年末受托管理規(guī)模1197 億元，其中主動(dòng)管理規(guī)模595 億，同比增長(zhǎng)79%，規(guī)模占比高于行業(yè)平均。公司權(quán)益類產(chǎn)品收益率具有優(yōu)勢(shì)，并穩(wěn)步發(fā)展固收、委外、ABS 業(yè)務(wù)。此外，興全基金不斷提高投資管理綜合實(shí)力，產(chǎn)品業(yè)績(jī)持續(xù)領(lǐng)先。截止2016 年末，管理資產(chǎn)1740 億元，其中公募基金1111 億元，專戶629 億元。
    堅(jiān)持價(jià)值投資，自營(yíng)收入多元化。16 年公司加大自營(yíng)資金配置，堅(jiān)持價(jià)值投資，16 年自營(yíng)實(shí)現(xiàn)21.83 億元，同比下滑28%。公司未來(lái)將繼續(xù)加快投研隊(duì)伍建設(shè)，拓寬自營(yíng)投資范圍，進(jìn)一步多元化收入結(jié)構(gòu)。
    【投資建議】預(yù)計(jì)公司2017 年EPS 為0.35 元。使用分部估值法得出目標(biāo)價(jià)10.07元，對(duì)應(yīng)2017E P/E 29x，對(duì)應(yīng)2017EP/B 2.01x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)持續(xù)低迷，市場(chǎng)監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。