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    點評：
    公司目前現金流充沛，發(fā)債核準后公司現金流優(yōu)勢進一步強化：我國醫(yī)藥流通企業(yè)普遍資金壓力較大，平均應收賬款周轉天數高達約90 天（美國流通龍頭應收賬款周轉天數約20-30 天），因此現金流成為公司穩(wěn)健發(fā)展和整合并購的關鍵因素。2016 年公司現金流為17.17 億元，現金流較為充沛。本次債券融資核準后，將為公司帶來10 億元的融資增量，公司現金流優(yōu)勢得到進一步強化，利好公司在藥品流通、醫(yī)療器械流通、中藥飲片等方面業(yè)務的擴張。
    供應鏈延伸項目進展順利，藥品流通業(yè)務市場份額有望穩(wěn)步提升：根據公司對供應鏈延伸項目的規(guī)劃，公司擬在3 年內與15-20 家三甲醫(yī)院和30-50 家二甲醫(yī)院簽署項目合作協(xié)議，目前公司至少和30 家醫(yī)療機構簽署協(xié)議。
    其中，簽署協(xié)議的三甲醫(yī)院至少有17 家，三甲醫(yī)院的供應鏈延伸規(guī)劃基本實現。鑒于三甲醫(yī)院的示范效應，我們認為后續(xù)二甲醫(yī)院合作項目順利推進的確定性較大。目前公司在廣西藥品流通市場的市占率僅28%，借助供應鏈延伸項目和近期廣西新標執(zhí)行，未來三年內柳藥市場份額有望提升至40%-50%器械流通和中藥飲片業(yè)務持續(xù)布局，有望成為業(yè)績增長新動力：在器械流通方面，廣西器械流通市場規(guī)模保守估計80-100 億元，其中IVD 領域約20-30 億，當前整個行業(yè)集中度低，公司器械流通業(yè)務僅為1.92 億元，市占率約2%，整合空間大。公司與潤達醫(yī)療共同投資廣西柳潤，利用潤達IVD產品服務和公司供應鏈延伸的渠道優(yōu)勢，有望迅速切入IVD 流通領域，搶先整合廣西IVD 流通市場。在中藥飲片方面，全資子公司仙茱中藥囊括各類中藥飲片加工的主要炮制工藝，于2016 年7 月獲得藥品GMP 證書，預計今年將逐步投產，逐步釋放3200 噸/年的產能（中藥飲片產能3000 噸/年，毒性中藥飲片產能200 噸/年）。
    盈利預測與估值
    以公司現有業(yè)務情況，我們測算公司17-19 年EPS 分別為2.77、3.48、4.21 元，對應26、21、18 倍PE?？紤]公司流通業(yè)務拓展?jié)摿?，給予“強烈推薦”評級。
    風險提示：公司項目落地低于預期，國家政策變化風險；市場競爭加劇。