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公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要由于行業(yè)回暖，公司生產(chǎn)的PTA、聚酯纖維、己內(nèi)酰胺等產(chǎn)品供求關(guān)系持續(xù)改善，價(jià)格上漲，產(chǎn)品盈利能力顯著增強(qiáng)。尤其是己內(nèi)酰胺供不應(yīng)求，行業(yè)景氣度持續(xù)攀升。此外，浙商銀行盈利能力向好，公司投資收益取得較好回報(bào)。
    2017Q1 PTA、滌綸價(jià)格價(jià)差繼續(xù)上漲。2017Q1，PTA 季度平均價(jià)格為5351元/噸，同比+24%，環(huán)比+11%；PTA 季度平均價(jià)差為1434 元/噸，同比+20%，環(huán)比+11%。滌綸長(zhǎng)絲季度平均價(jià)格為8703 元/噸，同比+34%，環(huán)比+13%；滌綸長(zhǎng)絲季度平均價(jià)差為1543 元/噸，同比+42%，環(huán)比+7.6%。作為國(guó)內(nèi)“PTA-滌綸”龍頭，公司2017Q1 業(yè)績(jī)受益于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格價(jià)差上漲。
    2017Q1 己內(nèi)酰胺價(jià)格價(jià)差大幅上揚(yáng)。2017Q1，國(guó)內(nèi)己內(nèi)酰胺延續(xù)2016 年11 月以來(lái)的行情繼續(xù)上漲，2017Q1 季度平均價(jià)格達(dá)17509 元/噸，同比+81%，環(huán)比+35%；季度平均價(jià)差達(dá)11150 元/噸，同比+89%，環(huán)比+39%。
    己內(nèi)酰胺此輪上漲主要因?yàn)椋海?）成本上漲。2017Q1，純苯季度平均價(jià)格為923 美元/噸，同比+60%，環(huán)比+28%。（2）供需關(guān)系改善。經(jīng)過(guò)自2015 年下半年開(kāi)始的連續(xù)虧損后，己內(nèi)酰胺企業(yè)開(kāi)始采取集中性大規(guī)模限產(chǎn)保價(jià)措施，產(chǎn)能過(guò)剩情況得以改善；同時(shí)，2016 年年底終端短纖、紡絲市場(chǎng)的需求提振，進(jìn)一步推動(dòng)己內(nèi)酰胺價(jià)格價(jià)差上漲。恒逸石化旗下?lián)碛?0 萬(wàn)噸己內(nèi)酰胺權(quán)益產(chǎn)能，業(yè)績(jī)受益于此輪行情。
    文萊項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。2017 年3 月28 日，公司控股子公司恒逸文萊實(shí)業(yè)與文萊經(jīng)濟(jì)發(fā)展局、文萊首相署能源局簽署了文萊項(xiàng)目《PMB 開(kāi)發(fā)項(xiàng)目實(shí)施協(xié)議》，主要內(nèi)容包括關(guān)鍵工程和關(guān)鍵承包商、設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、施工、測(cè)試和試運(yùn)行等方面。協(xié)議的簽署有利于各政策落到實(shí)處，加快合作項(xiàng)目的落地速度。
    參股浙商銀行，“石化+金融”雙軌發(fā)展。公司直接和間接持有浙商銀行股份合計(jì)為4.17%，逐步形成“石化+金融”雙軌發(fā)展模式。浙商銀行盈利情況持續(xù)向好，公司一季度投資收益取得較好回報(bào)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為0.64、1.01、1.05 元。我們對(duì)公司石化和金融業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分，預(yù)計(jì)石化業(yè)務(wù)2017~2019年EPS 分別為0.34、0.66、0.67 元；金融業(yè)務(wù)2017~2019 年EPS 分別為0.29、0.35、0.39 元，按照2018 年EPS 以及石化業(yè)務(wù)20 倍PE、金融業(yè)務(wù)8 倍PE，給予公司16.00 元目標(biāo)價(jià)，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅下跌；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。