>> 廣發(fā)證券-富森美（002818）跨區(qū)域擴張大幕開啟，布局四川瀘州自貿(mào)區(qū)-170413
| 上傳日期： |
2017/4/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，葉群 |
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此次合作約定委管項目收入主要由三部分組成：1）一次性加盟服務(wù)費1500萬元；2）保底基本委托管理費不低于300萬元/年；3）浮動委托管理費（項目年收入4000-5000萬元提取5%、項目年收入5000萬元以上提取6%）。根據(jù)公開信息，瀘州地區(qū)建材家具市場月租金約47元/平米，保守估算新市場一期項目年租金收入約5695萬元，乘以6%的計提比例，預計一期項目每年至少能帶來約642萬元的管理費收入。本次合作是公司異地擴張首單合作，管理輸出模式標志著公司資產(chǎn)"由重變輕"，有利于拓展國內(nèi)市場、進一步提高"富森"品牌知名度，相關(guān)收入將于2017年起逐步確認。 未來戰(zhàn)略：外延擴張+泛家居綜合服務(wù)平臺，鞏固品牌實力 公司目前擁有成都北門一/二店、南門一/二/三店及新都汽配市場一期等6個項目，經(jīng)營面積合計85.36萬平米，入駐商戶2600余戶，遠超競爭對手。
公司在成都地區(qū)市場地位穩(wěn)固，積累了大量市場經(jīng)驗和供應商資源，未來將通過外延并購或輕資產(chǎn)的管理輸出模式，向四川省內(nèi)其他區(qū)域及省外擴張。此外，公司確立了搭建"泛家居服務(wù)平臺"的戰(zhàn)略目標，為家庭提供一整套的裝修解決方案，改善產(chǎn)品和服務(wù)的同時，適時嫁接線上監(jiān)理裝修、消費金融等服務(wù)。
預計公司17-19年凈利潤分別為6.73、7.97和9.39億元，EPS分別為1.53、1.81和2.14元。當前價格對應17-19年P(guān)E分別為30.5、25.7和21.8倍，看好公司后續(xù)外延擴張+泛家居的戰(zhàn)略布局，給予買入評級。 風險提示 外延擴張不及預期；房地產(chǎn)調(diào)控影響建材家居后市場；行業(yè)競爭加劇。
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