>> 海通證券-濱化股份(601678)季報點評：2017Q1業(yè)績大幅增長-170414
| 上傳日期： |
2017/4/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧勇，劉威，劉強 |
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加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率3.47%，同比提高2.37 個百分點?；久抗墒找?.15 元，同比提高275%。
主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加，出廠均價提高。公司業(yè)績增長的主要原因是報告期公司主要產(chǎn)品銷售數(shù)量及銷售價格都有一定程度的提高。公司2017Q1 環(huán)氧乙烷產(chǎn)量7.58 萬噸，銷量6.99 萬噸，銷售均價8820 元/噸，同比上漲36.3%；燒堿（折百）產(chǎn)量17.9 萬噸，銷量17.6 萬噸，銷售均價2960 元/噸，同比上漲68.12%；三氯乙烯產(chǎn)量1.57 萬噸，銷量1.63 萬噸，銷售均價4489 元/噸，同比上漲0.55%。
環(huán)氧丙烷價格上漲，1Q17 盈利大幅提升。一季度公司環(huán)氧丙烷出廠均價為10305 元/噸，同比上漲34%，環(huán)比下降5%；環(huán)氧丙烷-0.87
丙烯價差為4932元/噸，同比擴大20%。2016 年下半年以來環(huán)氧丙烷價格大幅上漲，價差擴大，公司具備環(huán)氧丙烷產(chǎn)能28 萬噸，抓住環(huán)氧丙烷價格高位的機遇擴大銷量，直接受益。
循環(huán)經(jīng)濟一體化帶來成本優(yōu)勢。濱化股份在不斷豐富新產(chǎn)品、延伸產(chǎn)業(yè)鏈的過程中，形成了循環(huán)經(jīng)濟一體化的綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。循環(huán)經(jīng)濟一體化帶給了濱化股份特有的成本優(yōu)勢，成為了公司的核心競爭力。公司的水、電、鹽等生產(chǎn)要素的自給率均超過50%，給公司帶來了巨大的成本優(yōu)勢。
延伸氯堿產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)公司資源綜合開發(fā)利用。濱化股份新建五氟乙烷、四氯乙烯項目作為公司氯堿產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，可以利用環(huán)氧乙烷制備副產(chǎn)物二氯丙烷，變廢為寶，所得產(chǎn)物五氟乙烷作為一種新型高效綠色環(huán)保制冷劑，有廣闊的市場前景。不但將現(xiàn)有裝置副產(chǎn)的氯化氫氣體資源化綜合利用，而且還能延伸燒堿產(chǎn)業(yè)鏈，減輕燒堿的銷售壓力并實現(xiàn)公司資源綜合開發(fā)利用。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計濱化股份2017~2019 年EPS 分別為0.36、0.42、0.45 元。按照2017 年EPS 以及25 倍PE，我們給予公司9.00 元的目標(biāo)價，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅下跌。
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