>> 光大證券-紐威股份(603699)毛利率下滑拖累業(yè)績，17年有望開啟全面增長-170413
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2017/4/14 |
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買入 |
作者： |
趙晨 |
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◆外銷訂單毛利率下滑影響業(yè)績，單季毛利率環(huán)比回升全年毛利率為 35.4%，同比下滑6.2 個百分點，其中外銷毛利率為31.3%，同比降低8 個百分點，內銷毛利率為45.9%，同比減少0.6 個百分點，主要原因是2016 年全球閥門市場招標競爭激烈，公司為保證營收規(guī)模和企業(yè)生產(chǎn)，承接了部分毛利率較低的訂單；毛利率下滑導致凈利率同比減少5.6 個百分點至10.4%。第四季度毛利率為36.1%，環(huán)比明顯回升。
◆費用控制良好，資產(chǎn)減值損失拖累業(yè)績
公司加強各環(huán)節(jié)費用管控，壓縮管理成本，銷售費用同比下降11.4%至2.3 億元，管理費用同比下降11.8%至2.1 億元，財務費用為-0.15 億元，同比變化約640 萬元，主要系人民幣貶值造成公司匯兌收益有所增加。
2016 年確認資產(chǎn)減值損失0.49 億元，進一步拖累了業(yè)績。其中壞賬損失0.31 億元，同比增加0.14 億元；商譽減值0.1 億元，由于主營油氣管道的子公司青島泰信管路業(yè)績低于預期，公司對其商譽進行了一次性減值。
◆下游全面迎復蘇，公司業(yè)績有望開啟快速增長
公司作為國內中高端閥門龍頭，不斷鞏固在石油化工領域的優(yōu)勢地位，打造在核電、冶金、水務等閥門市場的領先地位。受益下游行業(yè)需求增長，預計公司17 年訂單有望持續(xù)改善，核電閥門招標有望再獲突破，業(yè)績即將開啟新一輪快速增長。公司積極挖掘行業(yè)內潛在的并購對象，有望通過外延收購形成產(chǎn)品優(yōu)勢互補及協(xié)同效應，進一步增強公司的競爭優(yōu)勢。
◆維持買入，目標價22 元
我們預計2017-2019 年公司實現(xiàn)凈利潤4.10/5.68/6.84 億元，EPS 分別為0.55/0.76/0.91 元，同比分別增長87%/38%/20%，對應17-19 年PE分別為31/22/19 倍?？春霉疚磥淼陌l(fā)展前景，維持買入，目標價22 元。
◆風險提示：國際油價持續(xù)下滑；國內油氣管道及煉化項目建設不及預期。
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