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2016 年公司新簽訂單487.29 億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高同增33.98%，其中施工業(yè)務(wù)訂單466.65 億元同增35.52%（PPP 帶動(dòng)施工額約108 億），設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)訂單20.63 億元同增6.65%。2017 年公司主要經(jīng)濟(jì)目標(biāo)：力爭營業(yè)收入及歸屬于母公司凈利潤相比2016 年增長6%-10%。
    凈利率略有提高，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅凈流入。2016 年公司毛利率11.85%同降0.97pct，我們認(rèn)為部分是受營改增的影響；期間費(fèi)用率9.12%同降1.95pct，其中管理費(fèi)用率7.02%同降0.37pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.03%同降1.59pct，主要是利率下降減少利息支出約3.7 億；歸屬凈利率5.73%略升0.21pct。公司收現(xiàn)比101.30%同增1.68pct；經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入39.58 億元同增166%，得益于應(yīng)付賬款和預(yù)收款增加額多于應(yīng)收賬款和存貨增加額。截至2016 年底，公司應(yīng)收賬款141.29 億較年初增加7.11%；存貨64.63 億較年初增加8.85%，應(yīng)付賬款203.76 億較年初增加20%；預(yù)收賬款77.93 億較年初增加12.52%。
    跨區(qū)域拓展城軌進(jìn)展順利，顯著受益軌交投資熱潮。公司在超大型隧道與越江隧道方面有著較強(qiáng)的行業(yè)競爭力，在國內(nèi)超大直徑14 米及以上盾構(gòu)隧道工程市場占有率達(dá)到68%。公司在保持上海、寧波、杭州、鄭州、昆明等傳統(tǒng)區(qū)域優(yōu)勢的同時(shí)，還成功拓展烏魯木齊、沈陽等新市場城軌項(xiàng)目，有力推動(dòng)軌道交通業(yè)務(wù)訂單快速增長。2016 年國內(nèi)城軌交通累計(jì)投資3847 億元，在建線路總長5636.5 公里，均創(chuàng)歷史新高；可研批復(fù)投資累計(jì)34995.4 億元；中國鐵建、中國中鐵城軌類訂單分別同比大幅增長78%和79%。截止2016 年末，共有58 個(gè)城市的城軌線網(wǎng)規(guī)劃獲批（含地方政府批復(fù)的14 個(gè)城市），規(guī)劃線路總長達(dá)7305.3 公里。我們認(rèn)為，城軌在建、規(guī)劃線路規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，企業(yè)新簽訂單大幅正增長，印證國內(nèi)城軌建設(shè)已進(jìn)入規(guī)劃落地的高峰期，公司作為區(qū)域性城軌龍頭，有望顯著受益行業(yè)景氣度提升和跨區(qū)域拓展。
    PPP、海外業(yè)務(wù)成績斐然，新興業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。2016 年公司PPP 業(yè)務(wù)拓展實(shí)現(xiàn)重大突破，中標(biāo)或新簽4 個(gè)PPP 項(xiàng)目累計(jì)投資額達(dá)到335 億元；海外業(yè)務(wù)新簽54.76 億元，同比大幅增加1193%，公司積極發(fā)展PPP 和海外業(yè)務(wù)取得顯著成效。此外，公司近年來在PC 業(yè)務(wù)、有軌電車、海綿城市以及地下管廊等新興建設(shè)領(lǐng)域同樣碩果累累；設(shè)立總規(guī)模達(dá)10 億元的產(chǎn)業(yè)基金也已完成募集，未來將圍繞產(chǎn)業(yè)鏈尋找合適標(biāo)的進(jìn)行股權(quán)投資，為轉(zhuǎn)型升級(jí)提供支撐。
    盈利預(yù)測及估值。預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS 為0.58 元和0.63 元，考慮到公司是軌交建設(shè)受益?zhèn)€股且有國改預(yù)期，給予公司17 年23 倍PE，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為13.27 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外政治風(fēng)險(xiǎn)