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毛利率的上升、銷售費用率和管理費用率的下降是公司利潤增速大于收入增速的主要原因。
    收入增速加快，預計源于新標執(zhí)行疊加兩票制影響：
    公司一季度收入同比增長19.72%，為近4 個季度最高值；一季度收入環(huán)比增長12.7%，為近11 個季度最高值，我們預計主要是由于廣西省藥品新標執(zhí)行以及兩票制影響，公司配送市場份額提高所致。廣西省從2017 年春節(jié)后全面執(zhí)行新標，新標對公司一季度收入的影響時間約為1 個月，從第二季度開始，公司收入將全面體現(xiàn)新標的正向影響。
    供應鏈延伸項目+新增醫(yī)療器械配送業(yè)務促進公司業(yè)務后續(xù)增長公司一季度新增與南溪山醫(yī)院和桂林市第二人民醫(yī)院兩家三甲醫(yī)院的戰(zhàn)略合作協(xié)議，穩(wěn)步推進醫(yī)院供應鏈延伸項目，該項目執(zhí)行時間為三年，預計該項目2018年達產(chǎn)后可新增營業(yè)收入25 億元，新增凈利潤約1 億元。公司與潤達醫(yī)療合作成立柳潤醫(yī)療，進軍IVD 配送領域。廣西省IVD 市場規(guī)模約20 億元，合資公司憑借柳州醫(yī)藥在醫(yī)院的渠道優(yōu)勢和潤達醫(yī)療豐富的檢驗科外包服務經(jīng)驗，有望在一兩年內(nèi)獲取可觀市場份額。
    維持“推薦”評級
    公司作為廣西省藥品流通龍頭企業(yè)，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異，新標執(zhí)行、兩票制、供應鏈延伸項目、新增IVD 業(yè)務等多個看點均將體現(xiàn)對業(yè)績的促進作用。預計公司2017 年、2018 年、2019 年EPS 分別為2.81 元、3.29 元、3.87 元，對應PE分別為26X、23X、19X，維持“推薦”評級。
    風險提示：供應鏈延伸項目不達預期