>> 華泰證券-中色股份(000758)鉛鋅盈利回升，境外工程穩(wěn)步增長-170418
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳靂 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績符合此前市場預期，16 年公司貿(mào)易和裝備制造等業(yè)務利潤出現(xiàn)較大下滑，影響整體盈利，公司鉛鋅金屬及工程業(yè)務報告期內(nèi)向好。
裝備制造盈利下滑，少數(shù)股東權益比重增加
報告期內(nèi)，公司裝備制造及貿(mào)易業(yè)務盈利出現(xiàn)下滑，影響公司利潤。其中，裝備制造毛利1827 萬元，同比下降2.05%。裝備制造業(yè)務主要受產(chǎn)能過剩和市場需求不振的外部環(huán)境因素影響，企業(yè)面臨生產(chǎn)經(jīng)營多方面壓力；公司子公司沈冶機械毛利同比進一步下滑，持續(xù)處于虧損狀態(tài)，中色泵業(yè)也出現(xiàn)虧損狀況。此外由于鉛鋅金屬價格和產(chǎn)銷增長，公司子公司赤峰中色鋅業(yè)盈利實現(xiàn)扭虧，也同時增加少數(shù)股東部分的利潤分享。
受益“一帶一路”，工程業(yè)務持續(xù)向好
報告期內(nèi)，公司成功簽約越南老街銅冶煉廠項目和印度鋅渣處理項目，哈薩克斯坦阿克托蓋銅選廠項目、哈薩克斯坦石化廠硫化裝置項目等也順利執(zhí)行，實現(xiàn)利潤提升。公司持續(xù)受益“一帶一路”政策和前期在海外的業(yè)務布局，于2016 年內(nèi)加強客戶拓展力度，以中東為基礎逐步向印度、非洲等地區(qū)發(fā)展業(yè)務，打造高信用等級和知名的國際化品牌形象。在前期的良好基礎上，公司業(yè)務體系逐步成熟，預期未來幾年內(nèi)，海外工程承包業(yè)務板塊將持續(xù)帶動公司盈利水平提升。
鉛鋅資源經(jīng)營效率提升，價格上行增厚盈利
2016 年年初以來受供給缺口影響，鋅精礦價格持續(xù)上行；立足于鉛鋅礦山資源和冶煉成本優(yōu)勢，借助于有色金屬價格上漲的有利外部環(huán)境，公司提質(zhì)增效工作取得了良好成績，16 年毛利同比上升61%。目前公司在國內(nèi)資源增儲探礦工作逐步推進，與部分境外優(yōu)質(zhì)礦山也已初步達成合作協(xié)議，逐漸形成工程承包、資源開發(fā)和金屬冶煉板塊相互促進的格局。
主業(yè)盈利持續(xù)改善，維持公司“增持”評級
公司作為集“海外工程承包+鉛鋅采掘冶煉”一體化的綜合型國有企業(yè)，具備較強的綜合發(fā)展實力。假設17 年鉛鋅價格均價上漲，工程承包業(yè)務收入繼續(xù)增長；預計2017-2019 年公司營收分別為204.69、207.75、213.44 億元，EPS 為0.26、0.31、0.34 元，對應當前股價的PE 為32、27、24 倍。
給予2017 年估值區(qū)間35-40 倍，對應公司股價合理區(qū)間為9.1-10.4 元，維持公司“增持”評級。
風險提示：金屬價格下跌；工程承包進度不及預期。
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