>> 中信建投-雙杰電氣（300444）毛利率下滑，不改全年向好趨勢-170417
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2017/4/18 |
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作者： |
徐偉 |
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簡評
預(yù)告一季度業(yè)績下滑，略低于市場預(yù)期
一季度業(yè)績預(yù)告略低于市場預(yù)期，主要原因是2017 年第一季度費用有所增長，本期執(zhí)行合同較少，產(chǎn)品分攤固定成本較大，導(dǎo)致毛利率降低。2017 年一季度毛利率為21.85%，同比下降了13.15個百分點。同時公司新設(shè)子公司北杰新能、南杰新能目前處于業(yè)務(wù)開拓階段，尚無收入產(chǎn)生。經(jīng)營性現(xiàn)金流下降的主要原因是公司并購的無錫市電力變壓器有限公司執(zhí)行現(xiàn)有訂單向供應(yīng)商支付貨款，故經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流出較大。
毛利率下滑幅度較大，不改全年向好趨勢
電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)存在明顯的季節(jié)性，第一季度實現(xiàn)的收入占比較少，因此一季度業(yè)績下降對全年的影響很小。全年來看，公司擬通過調(diào)整銷售組織及引進人才，擴大區(qū)域市場份額；積極調(diào)整銷售方式，滿足新業(yè)態(tài)的需求；其次公司加快新產(chǎn)品，如移開式固體柜、40.5kV 固體柜和充氣柜等的研發(fā)；第三通過優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)、供應(yīng)鏈等方式，控制現(xiàn)有產(chǎn)品的成本，盡量穩(wěn)定毛利率。
把握電改機會，著重發(fā)展智慧能源園區(qū)業(yè)務(wù)
公司緊抓電改帶來的商機，擬發(fā)展售電和配網(wǎng)業(yè)務(wù)，計劃開展智慧能源、智慧園區(qū)的業(yè)務(wù)，以開發(fā)區(qū)為主要目標(biāo)，搶占一定的市場份額；依托分布式光伏和售電業(yè)務(wù)的發(fā)展，為園區(qū)提供智慧型綜合能源服務(wù)。同時也計劃積極參與電動汽車+充電樁市場，聯(lián)合電動汽車生產(chǎn)企業(yè)，借助金融工具發(fā)展充電樁業(yè)務(wù)。公司將充分利用在配電領(lǐng)域的經(jīng)營經(jīng)驗和技術(shù)積淀，加快在綜合能源領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局；另一方面，對配網(wǎng)自動化產(chǎn)品、微網(wǎng)和儲能產(chǎn)品及軟件平臺的研發(fā)正在進行中。但因各項業(yè)務(wù)尚處于業(yè)務(wù)開拓階段，對公司業(yè)績增長具有一定的影響。
濕法隔膜業(yè)務(wù)拓展未來增長空間
天津東皋膜生產(chǎn)線各項工作按計劃推進，同時也加大對國內(nèi)鋰電池客戶的業(yè)務(wù)拓展。東皋膜一期產(chǎn)能3000 萬平的濕法隔膜生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，2016 年虧損4299.86 萬元，低于市場預(yù)期，主要原因是產(chǎn)能投放進度低于預(yù)期。二期工程計劃投資4.5 億元，建設(shè)4 條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能合計2 億平米。因為濕法隔膜技術(shù)門檻高，需求增長快，東皋膜將打開公司未來增長的空間。
預(yù)計公司2017、2018、2019 年的EPS 為0.54、0.83、1.16 元，對應(yīng)PE 為45、30、21 倍，維持 “買入”評級，目標(biāo)價30 元。
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