>> 西南證券-永鼎股份（600105）16年業(yè)績符合預期，海外EPC未來業(yè)績可期-170418
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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作者： |
劉言 |
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年報分析：光電纜及通訊設備是公司核心業(yè)務，2016 年實現(xiàn)營收15.3 億元，同比增長14%，占主營收入60.45%；汽車線束業(yè)務營收6.15 億元，占主營收入24.31%。海外工程承攬業(yè)務營收3.07 億元，占主營收入12.12%。
多重利好因素共振，光纜業(yè)務收入穩(wěn)定增長。2016 年公司光纖光纜智能化改造完成，線纜產(chǎn)品制造成本更有優(yōu)勢，光電纜業(yè)務綜合毛利率提升至13.28%。公司2016 年在中移動特種光纜采集中份額位居第二（22%），同時在貴州、黑龍江相繼中標廣電的光纜采集。未來國家寬帶戰(zhàn)略的繼續(xù)，4G 網(wǎng)絡的建設和云計算、大數(shù)據(jù)中心基站互聯(lián)將持續(xù)拉動光纖光纜需求，預計2018 年國內(nèi)市場需求將達2.7 億芯公里，受益于光通訊市場的快速發(fā)展，公司線纜業(yè)務將穩(wěn)定增長。
EPC 斬獲百億訂單，為公司提供業(yè)績支持。在“一帶一路”戰(zhàn)略實施下，中國對外承包工程規(guī)模2016 年增速達16.2%，公司緊抓機遇，以東南亞的孟加拉東非的埃薩俄比亞為根據(jù)地向周邊輻射，2016 年公司海外EPC 簽訂的合同金額超過100 億人民幣，平均工期4-5 年，按照工程進度確認收入，未來將推動公司業(yè)績快速增長。
進軍汽車線束，布局大數(shù)據(jù)，新興業(yè)務或可期。2016 年中國汽車產(chǎn)量達2811.9萬輛，同比增長14.5%，汽車產(chǎn)量快速增長，帶動汽車線束需求，2016 年公司全資子公司金亭線束完成業(yè)績承諾，全年實現(xiàn)歸母凈利潤8003 萬，占比公司凈利潤31.95%，未來新能源汽車的發(fā)展也將為公司業(yè)務注入活力。公司子公司永鼎致遠2016 年實現(xiàn)凈利潤2556.8 萬元，上網(wǎng)流量激增將帶來相關數(shù)據(jù)采集、分析、查詢系統(tǒng)的擴容需求，預計公司未來業(yè)績將有可觀增長。
盈利預測與投資建議：隨著三大運營商在光纖接入等傳輸網(wǎng)絡的大規(guī)模投資和建設，公司傳統(tǒng)線業(yè)務將得到穩(wěn)定支撐；公司高溫超導材料技術國內(nèi)領先，看好公司未來在超導市場的發(fā)展。預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.37 元、0.50 元、0.66 元。維持“買入”評級，對應目標價12.5 元。
風險提示：海外EPC 訂單不及預期風險、子公司業(yè)績實現(xiàn)或不及承諾、傳輸線纜市場競爭風險。
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