>> 東吳證券-科大訊飛（002230）營收持續(xù)高速增長，激勵機(jī)制持續(xù)完善-170418
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郝彪 |
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投資要點(diǎn) 營收維持高速增長，成長階段費(fèi)用持續(xù)高位：報告期內(nèi)公司營收實(shí)現(xiàn)35.29%的增長，達(dá)到8.56億元；凈利潤維持較為穩(wěn)健的水平。公司目前多行業(yè)進(jìn)展順利，公司的開放平臺和消費(fèi)者產(chǎn)品在用戶數(shù)、覆蓋率等方面取得快速提升，第一季度公司在教育行業(yè)的智校、智課、智學(xué)、智考均有較快落地，智慧汽車、智慧醫(yī)療、智慧家居等領(lǐng)域也在逐步實(shí)現(xiàn)上量，對公司的收入增速推動力度很強(qiáng)。同時，在上一輪成熟的語音業(yè)務(wù)之后，公司開啟新一輪成長，目前正處在投入階段，在研發(fā)費(fèi)用、營銷費(fèi)用等方面力度很大，使得公司凈利潤增速相對較低。但對于訊飛這樣的公司來說，投入屬于必經(jīng)階段，戰(zhàn)略布局影響當(dāng)期利潤但對于保障公司未來可持續(xù)發(fā)展和長期盈利能力奠定了堅實(shí)基礎(chǔ)。公司預(yù)計中報業(yè)績下滑30%-70%，主要由于收購安徽訊飛皆成信息科技有限公司帶來的影響。 核心技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，人工智能行業(yè)有望迎來快速增長：公司在智能語音與人工智能行業(yè)深耕十八年，逐步建立起完善的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。2017年，人工智能首次被寫入政府工作報告，行業(yè)有望進(jìn)入發(fā)展的快車道。而訊飛作為業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)，在感知智能、認(rèn)知智能以及交互領(lǐng)域均遙遙領(lǐng)先。2016年的語音分離和識別大賽、嘗試推理大賽、知識圖譜構(gòu)建大賽等多項(xiàng)賽事中，公司均取得了第一名的好成績。通過訊飛超腦項(xiàng)目，公司正在進(jìn)行圖像識別與語音識別、語義理解等多個環(huán)節(jié)的深度融合，有望在人工智能快速發(fā)展的態(tài)勢下獲得更大優(yōu)勢。
授予限制性股票，激勵機(jī)制持續(xù)完善：公司本次授予922名激勵對象共計6258.4萬股限制性股票，首次授予權(quán)益的授予日為2017年4月21日。解鎖比例分別為24/36/48個月30%/30%/40%，業(yè)績目標(biāo)以營收為導(dǎo)向，以2016年收入為基數(shù)，2017年和2018年增長不低于30%和60%，2019年增長不低于90%，2020年增長不低于120%。公司激勵機(jī)制持續(xù)完善，對于以核心技術(shù)為競爭力的公司來說，優(yōu)秀的人才是保障未來發(fā)展的基石，看好未來公司重點(diǎn)領(lǐng)域的技術(shù)持續(xù)積累和業(yè)績爆發(fā)性增長。 給予“買入”評級：我們預(yù)計公司2017/2018/2019年凈利潤分別為5.75/6.86/9.13億元，攤薄EPS分別為0.44/0.52/0.69元，現(xiàn)價對應(yīng)PE75/63/47倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：人工智能市場進(jìn)展低于預(yù)期
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