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同時(shí)，擬每10股轉(zhuǎn)增4股，并派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元（含稅）。 
    加大國內(nèi)航線投入，客座率持續(xù)提升
    報(bào)告期內(nèi)，公司營收99.28億元，同比增長21.7%。其中航空客運(yùn)收入96.50億元，占主營業(yè)務(wù)收入97.2%；航空貨運(yùn)收入1.65億元，占主營業(yè)務(wù)收入1.7%，全年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利12.49億元。飛機(jī)日利用率為10.88小時(shí)，高于行業(yè)均值。截至2016年末，公司共運(yùn)營65架飛機(jī)，其中吉祥運(yùn)營56架A320系列飛機(jī)，九元運(yùn)營9架B737系列飛機(jī)。同時(shí)，公司計(jì)劃2018年下半年開始引進(jìn)波音787-900寬體機(jī)（5架確認(rèn)及5架意向）。
    供給端方面，國內(nèi)運(yùn)力投入增速高于國際，吉祥航空目前將接近80%運(yùn)力投放于上海浦東和虹橋兩個(gè)機(jī)場。共投入257.86億可用座位公里，ASK同比增長23.08%，其中，國內(nèi)航線同比增長26.69%，國際航線同比增長11.47%。需求端方面，實(shí)現(xiàn)客運(yùn)總周轉(zhuǎn)量220.97億收入客公里，RPK同比增長23.83%，其中，國內(nèi)航線同比增長25.88%，國際航線同比增長17.03%?？妥时３址€(wěn)步提升，高于行業(yè)平均水平，總體客座率85.69%（+0.52pct），國內(nèi)航線客座率86.98%（-0.56pct），國際航線客座率79.85%（+3.79pct）。
    成本上升拖累毛利率小幅下降  
    報(bào)告期內(nèi)，修理費(fèi)用占成本比例增長較多（+3.59pct），主要是由于8臺發(fā)動(dòng)機(jī)大修費(fèi)用以及機(jī)隊(duì)規(guī)模增長日常維修費(fèi)用上升導(dǎo)致；人工成本增加為人員快速增長及公司漲薪導(dǎo)致。受成本上升拖累，公司航空客運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率減少4.35個(gè)百分點(diǎn)至21.35%，航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率減少1.16個(gè)百分點(diǎn)至23.52%。 
    但公司費(fèi)用控制效果良好，各項(xiàng)費(fèi)用占比均出現(xiàn)下降。其中，銷售費(fèi)用占比由2015年的5.35%降至2016年的4.64%；管理費(fèi)用占比由2015年的3.30%降至2016年的3.14%；財(cái)務(wù)費(fèi)用占比由2015年的3.28%降至2016年的1.18%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅降低（減少32.82%），主要是由于公司歸還了部分借款，借款規(guī)模縮減以及匯率波動(dòng)所致。 
    公司2016年5月完成定增，募集資金33億元，下半年積極拓展人民幣融資渠道并主動(dòng)進(jìn)行債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低匯率和利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。截止2016年底，公司美元債務(wù)余額約6.21億美元。
    全年油價(jià)低位運(yùn)行，Q4油價(jià)上行導(dǎo)致虧損 
    航油成本是公司最主要的成本支出，國際原油價(jià)格的波動(dòng)以及發(fā)改委對國內(nèi)航油價(jià)格的調(diào)整都會(huì)對盈利產(chǎn)生較大的影響。2016年布油均價(jià)為45.13美元/桶，較上一年的53.60美元/桶下降15.8%，2016年公司燃油成本占成本比例下降明顯，2016年，公司航油成本為19.18億元，占營業(yè)成本的比重為24.78%（2015年占比30.49%），航油消耗量為58.78萬噸。燃油成本同比減少20.61億元，得益于全年油價(jià)的低位運(yùn)行，增厚公司業(yè)績。 但從2016Q4開始，受國際原油輸出組織減產(chǎn)影響，國際油價(jià)呈現(xiàn)探底回升走勢，公司2016Q4虧損1546.84萬元。我們預(yù)計(jì)2017年國際油價(jià)穩(wěn)中有升或?qū)⑹谴蟾怕适录接统杀咎嵘蚴构緲I(yè)績承壓。 
    九元航空扭虧為盈，增厚公司業(yè)績
    2014年上半年公司控股設(shè)立九元航空，公司持股比例為79%。九元航空以廣州白云機(jī)場為基地機(jī)場，主要目標(biāo)市場為我國低成本航空市場。經(jīng)過兩年的運(yùn)營發(fā)展，九元航空2016年總資產(chǎn)32.80億元，凈資產(chǎn)5.13億元，營收10.29億元，同比增長143.84%（2015年4.22億元）；實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤5623萬元（2015年虧損8357萬元），增厚公司業(yè)績。 
    打造"雙品牌+雙樞紐"戰(zhàn)略  
    公司著力打造"雙品牌+雙樞紐"戰(zhàn)略，吉祥航空的上海中心與九元航空的廣州中心互補(bǔ)、協(xié)同，在國內(nèi)連接中國南部地區(qū)和東部地區(qū)，建成覆蓋全國的航線網(wǎng)絡(luò)體系；2017年將在國際上通過上海連接?xùn)|北亞、東南亞更多國家，九元航空計(jì)劃2017年開通廣州始發(fā)的國際航線。九元航空的設(shè)立、開航使得公司航空產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)高、中、低端旅客市場全覆蓋，實(shí)現(xiàn)雙品牌及雙樞紐運(yùn)行的發(fā)展戰(zhàn)略。 
    盈利預(yù)測與投資評級
    公司重視差異化競爭戰(zhàn)略，搶占和培育潛力大、競爭少的航線，通過提前進(jìn)入市場搶占優(yōu)質(zhì)時(shí)刻資源、積累客戶基礎(chǔ)，形成先發(fā)競爭優(yōu)勢。預(yù)計(jì)公司2017~2019年歸母凈利潤為14.59億元、17.89億元、20.62億元，對應(yīng)EPS為1.14元、1.39元、1.61元?？紤]到公司上海航線的優(yōu)勢和未來九元航空對業(yè)績的貢獻(xiàn)，看好公司低成本航空定位發(fā)展，業(yè)績增速高于行業(yè)平均水平，給予2017年24倍PE，目標(biāo)價(jià)27.3元，給予"買入"評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)；人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)；鐵路分流的風(fēng)險(xiǎn)。