>> 安信證券-正邦科技(002157)豬價下跌導(dǎo)致業(yè)績下滑，出欄量有望大幅增長-170417
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李佳豐 |
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2017 年1-6 月經(jīng)營業(yè)績的預(yù)計：歸屬于上市公司股東凈利潤變動區(qū)間為2.6 億-3.3 億，變動幅度為-57.36%-45.87%。
■我們的分析和判斷：
1、2017 年豬價高位運(yùn)行，養(yǎng)殖板塊貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績。
一季度生豬銷售價格較上年同期下降幅度較大，同期公司歸屬于上市公司股東凈利潤同比下降45.88%。目前，行業(yè)能繁母豬存欄仍在低位，本輪周期小養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄母豬較為謹(jǐn)慎，預(yù)計17-18 年豬價將持續(xù)高位運(yùn)行，公司持續(xù)受益。目前公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)經(jīng)營模式以自繁自養(yǎng)模式為主，正著力發(fā)展“公司+農(nóng)戶”模式。我們預(yù)計，17-18 年出欄量320 萬頭、420 萬頭，養(yǎng)殖板塊有望貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績。
2、飼料景氣反轉(zhuǎn)，飼料盈利接棒養(yǎng)殖。
飼料是公司盈利的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，2016 年公司飼料收入達(dá)到145 億，同比增長10.84%，飼料銷量達(dá)到537.01 萬噸，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以全價料為主，2016 年全價料銷售收入占飼料整體銷售收入的65%，預(yù)混料和濃縮料產(chǎn)品也已形成了一定規(guī)模。養(yǎng)殖高景氣背景下，養(yǎng)殖戶開始加大補(bǔ)欄母豬、仔豬力度。據(jù)我們調(diào)研，規(guī)?；髽I(yè)補(bǔ)欄積極，飼料行業(yè)銷量全面回升。預(yù)計公司飼料板塊業(yè)績將逐季改善，公司業(yè)績持續(xù)高增長可期。
3、股票期權(quán)激勵方案綁定員工和股東利益，公司業(yè)績正逐步兌現(xiàn)。
此前公司已公告，向管理層及核心骨干向激勵對象授予不超過（含）3,000 萬份股票期權(quán)，解鎖期考核指標(biāo)分別為2016-2018 年凈利潤不低于7 億、9 億、10 億。我們認(rèn)為股票激勵方案將綁定核心員工與股東利益，激發(fā)員工活力，公司業(yè)績將逐步兌現(xiàn)。
■投資建議：
預(yù)計公司17/18/19 年歸屬于母公司凈利潤9.1/9.6/10.8 億元，對應(yīng)EPS為0.40/0.42/0.47 元，6 個月目標(biāo)價7.00 元，維持“買入-A”投資評級。
■風(fēng)險提示：豬價上漲不達(dá)預(yù)期，改革推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
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