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按品牌分，16 年JOEONE 銷售下滑2.74%，而FUN 銷售增長(zhǎng)153.14%，J1 實(shí)現(xiàn)銷售1432 萬(wàn)，各品牌Q4 表現(xiàn)好于前三季度，且銷售景氣延續(xù)到17Q1。按渠道分，16 年直營(yíng)店?duì)I收同比增長(zhǎng)5.72%，而加盟店同比下滑7.92%，其中16Q4 直營(yíng)店增速達(dá)到19.27%，而電商全年增長(zhǎng)28.81%。
    高股息率凸顯投資價(jià)值，員工持股表明發(fā)展信心
    公司16 年擬分配利潤(rùn)共計(jì)5.75 億，占?xì)w母凈利潤(rùn)比例135.86%，近三年股息率分別為4.94%、3.04%、6.20%，顯著高于銀行存款收益率，投資價(jià)值凸顯。公司員工持股均價(jià)約16 元/股，成本較高，表明發(fā)展信心。
    股權(quán)投資存在增值空間，現(xiàn)金充沛為服裝相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資提供支持公司積極探索服裝相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資，在服裝多品牌、產(chǎn)業(yè)鏈和新興產(chǎn)業(yè)方面積極布局，根據(jù)17 年一季報(bào)，公司賬上資金約20 億。且公司以1.85億成本持有財(cái)通證券1.92%股權(quán)，以約1.4 億成本持有韓都電商8.09%股權(quán)，相關(guān)標(biāo)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好，且財(cái)通證券擬上市，未來(lái)股權(quán)存在增值空間。
    17-19 年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)分別為0.88 元/股、1.06 元/股、1.25 元/股對(duì)應(yīng)17 年P(guān)E 19 倍，低于行業(yè)平均25 倍，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，終端需求不振；零售轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)；