>> 廣發(fā)證券-九牧王（601566）公司業(yè)績有望拐點向上，現(xiàn)金充沛，股息高-170413
| 上傳日期： |
2017/4/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
糜韓杰 |
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16 年Q4 以來的銷售回暖將改善公司業(yè)績，且公司直營收入占比超過40%，在終端好轉(zhuǎn)情況下將更快受益。
高股息率提供安全邊際，員工持股計劃彰顯發(fā)展信心
公司近三年股息率分別為5.71%、4.94%、3.04%，并在14 年派發(fā)過特別股息，高股息率為公司提供較高安全邊際。公司員工持股累計購買1809萬股，考慮財務(wù)杠桿成本，本次持股均價約16 元/股。本次員工持股已解禁，將在18 年6 月5 日到期，此次員工持股成本高，充分彰顯發(fā)展信心。
公司股權(quán)投資存在增值空間
據(jù)16 年半年報披露，公司以1.85 億元成本持有財通證券1.92%股權(quán)，而公司旗下九盛欣聯(lián)基金投資韓都衣舍8.09%股權(quán)。近日財通證券披露IPO招股書，若順利上市則公司股權(quán)投資將顯著增值；此外16 年韓都衣社凈利潤達(dá)0.88 億，近年業(yè)績持續(xù)高增長，有望拉動公司投資實現(xiàn)增值。
公司現(xiàn)金充沛，為服裝相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資提供強大支持
公司積極探索服裝相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資，圍繞“精英生活”進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。
據(jù)16 年三季報，公司賬上資金超過15.3 億。剔除預(yù)收賬款，資產(chǎn)負(fù)債率僅為16.8%。此外公司后續(xù)仍有14 億債券發(fā)行額度和超10 億銀行授信額度。
公司在海外儲備了約1 億美元的外幣資金，有利于公司進(jìn)行海外投資布局。
16-18 年業(yè)績預(yù)計分別為0.74 元/股、0.87 元/股、1.02 元/股對應(yīng)17 年P(guān)E 19 倍，低于行業(yè)平均25 倍，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟持續(xù)低迷，終端需求不振；零售轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；對外投資風(fēng)險；
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