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不良貸款率0.87%，同比增加4BP。
    撥備覆蓋率457.3%，同比增加26.4pct。
    ■息差下行趨緩，盈利分布多元。受貸款重定價(jià)、營(yíng)改增及銀行風(fēng)險(xiǎn)收益偏好下降的影響，公司凈息差2.16%，同比下降45BP，但凈息差降幅趨緩。公司生息資產(chǎn)主要部分的債券投資資產(chǎn)收益率較年中下降30BP，其占比及收益率均處同業(yè)較高水平，債市降溫及金融嚴(yán)監(jiān)管降杠桿政策對(duì)公司投資類資產(chǎn)收益具有一定影響。公司大力拓展中間業(yè)務(wù)，投行、債券、資產(chǎn)管理等，特色優(yōu)勢(shì)加快形成，盈利分布多元。
    ■債券資產(chǎn)依賴降低，回歸信貸本源業(yè)務(wù)。公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低債券資產(chǎn)的比重。2013 年至今，債券投資類資產(chǎn)占比下降近16 個(gè)百分點(diǎn)至50%左右。交易性金融資產(chǎn)及可供出售類資產(chǎn)占比為15%，領(lǐng)先上市銀行同業(yè)。在金融嚴(yán)監(jiān)管降杠桿的大背景下，公司將加快部分表內(nèi)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的節(jié)奏。此外，公司加強(qiáng)信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)合計(jì)占比下降近4 個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)公信貸增量投向偏向于安全穩(wěn)健的租賃及商業(yè)服務(wù)業(yè)，占比達(dá)19%，零售貸款受益于按揭及消費(fèi)金融實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
    ■資產(chǎn)質(zhì)量壓力不大，撥備覆蓋充足。公司不良貸款率0.87%，同比增加4BP；撥備覆蓋率457.3%，同比增加26.4pct 。公司重債券輕貸款的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的沖擊減輕,整體資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)良，同時(shí)撥備安全墊最厚，遠(yuǎn)超同業(yè)水準(zhǔn)。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的凈利潤(rùn)增速分別為18%、22%、28%；給予買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為13.3 元，相當(dāng)于2016 年1.3 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)/信用風(fēng)險(xiǎn)/運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)