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    2．我們的分析與判斷
    （一）、一季度發(fā)電量下滑是公司出于全年考慮對計(jì)劃電量進(jìn)行的統(tǒng)籌安排
    2017Q1 全社會(huì)用電量增長6.7%，較去年同期回升3.7 個(gè)百分點(diǎn)，而公司在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)選擇實(shí)施超凈排放改造和檢修，造成煤電發(fā)電量和上網(wǎng)電量下降9.35%。我們認(rèn)為一季度是煤價(jià)的高點(diǎn)，電價(jià)的低點(diǎn)，公司這樣做可以將更多的計(jì)劃電量用在后面三個(gè)季度。
    （二）、優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)，上網(wǎng)電價(jià)小幅上升
    公告數(shù)據(jù)顯示，一季度上網(wǎng)電價(jià)均價(jià)（含稅）0.45 元/千瓦時(shí)，同比增加0.01 元/千瓦時(shí)。上網(wǎng)電價(jià)的上升是公司一直貫徹優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)的結(jié)果。
    （三）、不排除上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)的可能性
    供暖期過后，煤價(jià)沒有大幅下降，火電企業(yè)持續(xù)經(jīng)營困難。一方面，發(fā)改委連續(xù)召開座談會(huì)和發(fā)文，進(jìn)一步釋放煤炭產(chǎn)能，另一方面，煤價(jià)居高不下，根據(jù)煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制，不排除上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)的可能性。
    3．投資建議
    公司在馬耳他、土耳其、伊拉克等地區(qū)均有成功的項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，2016 年海外項(xiàng)目凈利潤超過3 億元，占公司凈利潤比重超過30%。此次收購巴基斯坦卡拉奇電力，公司業(yè)績將增厚一倍以上，今年開始，公司一半以上利潤將來自于海外。我們認(rèn)為收購卡拉奇電力只是公司國際化的開端，未來黑山、土耳其、埃及、莫桑比克、坦桑尼亞、南非等國的業(yè)務(wù)將相繼開花結(jié)果，公司將成為央企中國際化的旗艦企業(yè)。預(yù)計(jì)17 至19 年公司分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.64、1.44、1.60 元，維持“推薦”評級。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    KE 或集團(tuán)江蘇公司收購失敗。