>> 民生證券-上海電力(600021)深度報告-海外并購+集團(tuán)資產(chǎn)注入,受益 一帶一路 的低估值標(biāo)的-170119
| 上傳日期： |
2017/1/20 |
大?。?/td>
| 1008KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃彤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
截至2016 年9 月底，控股的電力裝機(jī)達(dá)953.75 萬千瓦，其中，新能源裝機(jī)占比達(dá)32.06%。
國電投旗下核心上市平臺，有望受益國企改革
大集團(tuán)小公司，有望受益集團(tuán)旗下電力資產(chǎn)證券化。2015 年以來，國企改革有序推進(jìn)，而提高資產(chǎn)證券化率是國企改革的重要內(nèi)容。國電投集團(tuán)作為五大發(fā)電集團(tuán)之一，旗下?lián)碛谢痣?、風(fēng)電、光伏以及核電等資產(chǎn)，資產(chǎn)總額達(dá)到7223 億元，但資產(chǎn)證券化率較低。上海電力是國電投旗下核心上市平臺，有望受益國電投集團(tuán)電力資產(chǎn)的證券化。
公司公告擬發(fā)股+現(xiàn)金購買江蘇公司100%股權(quán)，同時募資不超20.92 億元。江蘇公司是國電投全資子公司，15 年及16 年1-8 月，分別實現(xiàn)凈利潤約1.16 億元及1.14億元，業(yè)績整體呈穩(wěn)定增長趨勢。截至16 年9 月底，在運可再生能源機(jī)組裝規(guī)模達(dá)56.06 萬千瓦。另有在建燃煤發(fā)電裝機(jī)200 萬千瓦，預(yù)計于2017 年建成投產(chǎn)，我們測算，火電機(jī)組的投運將增加公司營收約29 億元，增厚公司業(yè)績2 億元以上。
積極進(jìn)行海外資產(chǎn)并購，業(yè)績增厚，估值降低，投資價值顯現(xiàn)
公司積極進(jìn)行海外資產(chǎn)布局，項目涉及日本、馬耳他、土耳其等國。近期公告擬以17.70 億美元收購巴基斯坦KE 公司66.40%股權(quán)。KE 公司是卡拉奇地區(qū)主要電力供應(yīng)企業(yè)，2015 年財年實現(xiàn)凈利約17.33 億元。預(yù)計此次收購將增厚公司業(yè)績超一倍。由于是現(xiàn)金收購，不攤薄每股收益，公司市盈率將大幅降低。并且預(yù)計公司完成收購后將進(jìn)行電網(wǎng)升級改造和裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)建，屆時KE 公司盈利能力將大幅提高。
“一帶一路”建設(shè)推進(jìn)，助力電力產(chǎn)業(yè)走出去
“一帶一路”沿線電力發(fā)展?jié)摿薮?。“一帶一路”?zhàn)略的推進(jìn)，將為我國的電力工業(yè)出海帶來發(fā)展契機(jī)，助力公司海外再造上海電力目標(biāo)的實現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資建議：
預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.50、0.51 和0.54 元，對應(yīng)PE 分別為26X、25X 和24X，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：
海外資產(chǎn)并購不達(dá)預(yù)期；集團(tuán)資產(chǎn)注入不達(dá)預(yù)期；電價下調(diào)風(fēng)險；煤價波動。
|
|
