>> 銀河證券-上海電力（600021）審批逐個落實，KE交割或年中完成-170116
| 上傳日期： |
2017/1/16 |
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作者： |
張玲 |
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2．我們的分析與判斷
（一）交易相關(guān)審批逐個落實，交割按計劃進行根據(jù)購買報告書的披露，收購的KE 公司交割尚需取得，包括但不限于上海電力股東大會、國家發(fā)改委、相關(guān)商務部門、巴基斯坦競爭委員會、巴基斯坦電力監(jiān)管部門、巴基斯坦國家銀行以及其他政府部門要求的批準、確認、授權(quán)與備案等。收購獲得商務部批準，交割更進一步。
（二）董事會同意鎖匯方案，交割或在年中完成公司將擇機對不超過10 億元人民幣等值美元采用鎖定至2017年6 月15 日的擇期遠期方案，避免KE 項目收購資本金遭受匯率波動風險。我們認為，首先人民幣貶值可能性大過人民幣升值，1月3 日人民幣升值波動之后，公司董事會此時通過鎖匯方案，大概率掙得一些匯率優(yōu)勢。其次，鎖匯區(qū)間是簽署遠期產(chǎn)品合約日至2017 年6 月15 日，意味著KE 股權(quán)交割有可能在就在6 月15 日前。
（三）期待海外業(yè)務的再次豐收
一個KE 的收購足以證明公司國際化發(fā)展的眼光和落實能力。
成功收購巴基斯坦KE 也是國家電投集團國際化發(fā)展的里程碑事件。公司國際化發(fā)展經(jīng)驗及人財物的支持將成為集團國際化發(fā)展的重要保障。目前集團承擔著緬甸伊江水電2000 萬千瓦裝機容量項目和南非、保加利亞、土耳其核電的開發(fā)任務，相信公司將在其中發(fā)揮重要平臺作用。期待公司海外業(yè)務的再次豐收。
3．投資建議
收購巴基斯坦KE 公司和集團資產(chǎn)標志著“國際化、綜合化、清潔化、平臺化”公司四化轉(zhuǎn)型的重大突破。海外現(xiàn)金收購KE 公司增厚一倍業(yè)績，10 倍以內(nèi)給予充足安全邊際。一帶一路步入豐收期、集團加速混改值得期待，不考慮收購和增發(fā)攤薄的情況下，我們預計2016 至2018 年公司分別實現(xiàn)每股收益0.77、0.93、1.15元，對應12 月16 日12.65 的收盤價，PE 分別為17X、14X、11X，維持“推薦”評級。
4．風險提示
KE 公司或集團江蘇公司收購失敗。
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