>> 中信建投-上海電力（600021）“一帶一路”再造一個上海電力-170206
| 上傳日期： |
2017/2/6 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
萬煒，李俊松 |
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目前控股裝機容量為980.49 萬千瓦，其中：煤電648.00 萬千瓦、占比66.09%，氣電206.88 萬千瓦、占比21.10%，風電79.94 萬千瓦、占比8.15%，光伏發(fā)電45.67萬千瓦、占比4.66%，清潔能源裝機規(guī)模整體占比為33.91%。
布局海外，“一帶一路”再造一個上海電力
公司在“十二五”期間提出來“走出去戰(zhàn)略”，著眼于完善在孟中印緬、中國-中亞-西亞、中巴等六大經濟走廊的市場布局，拓展“一帶一路”沿線重要國家市場，目標到2020 年在海外再造一個上海電力。繼2014 年收購馬耳他D3 電廠之后，2016 年底再度公告收購巴基斯坦KE 公司，發(fā)電裝機容量224.3 萬千瓦，約占巴基斯坦總裝機容量10%，年凈利潤約20 億人民幣。此外，公司還在日本建設太陽能電站、土耳其建設煤電項目；并在積極推進黑山風電、坦桑尼亞氣電、莫桑比克煤電等項目落實開工。
新能源領域取得快速發(fā)展
公司近幾年也在新能源領域也快速發(fā)展，截止到2016 年底，公司已經擁有風電79.94 萬千瓦，光伏發(fā)電45.67 萬千瓦，過去3年分別實現(xiàn)了81.9%和42.2%的年均復合增長率。2016 年風電和光伏發(fā)電量分別為8.16 億千瓦時和5.15 億千瓦時，過去兩年也實現(xiàn)了92%和59%的年均復合增長率。
收購國家電投江蘇公司，整合集團華東區(qū)域資產
公司公告發(fā)行股份以及支付現(xiàn)金方式收購國家電投江蘇公司。江蘇公司目前投產風電50.64 萬千瓦、光伏15.42 萬千瓦，在建風電50.08 萬千瓦、煤電200 萬千瓦。國家電投十三五規(guī)劃，到2020年資產證券化水平達到75%，而目前僅為23.1%。我們判斷，此次收購江蘇公司正是國家電投集團資產上市的重要一步，未來不排除以上海電力為核心，整合國家電投華東地區(qū)資產。
首次覆蓋給予增持評級
由于2016 年下半年開始煤價大幅上漲，給公司火電業(yè)務帶來壓力，我們判斷公司2016 年4 季度基本微利，2017 年上半年完成KE 公司與江蘇公司收購，并表帶來收入和利潤的大幅上漲。我們預計公司2016-2018 年收入分別達到157.6 億元、274.0億元、354.8 億元，凈利潤分別為9.40 億元、15.18 億元和24.40億元，按增發(fā)攤薄后股本計算EPS 分別為0.44 元、0.56 元和0.93 元，首次覆蓋給予增持評級。
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