>> 華創(chuàng)證券-光線傳媒（300251）開拓業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大營(yíng)收，多點(diǎn)布局內(nèi)容生態(tài)-170421
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2017/4/21 |
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推薦 |
作者： |
謝晨 |
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非經(jīng)常性損益共計(jì)2.22 億元，主要來自于公司減持天神娛樂股票所獲得的投資收益。
2.16 年公司開拓業(yè)務(wù)范圍，盈利模式更加多元化
公司16 年通過浙江齊聚的并表新增了網(wǎng)絡(luò)直播業(yè)務(wù)，公司業(yè)務(wù)構(gòu)成更多元化：
1）電影及衍生品業(yè)務(wù)：
公司16 年電影及衍生品收入12.34 億元，同比下降5.84%，毛利率為54.6%，比去年同期提升了13 個(gè)百分點(diǎn)，占總營(yíng)收比例為71.29%，比去年同期下降了15 個(gè)百分點(diǎn)。公司在16 年參與投資、發(fā)行并計(jì)入16 年票房收入的影片共15 部，總票房為64.2 億元。
值得一提的是，上映的15 部電影中，有5 部屬于動(dòng)畫電影。目前公司已擁有最優(yōu)秀的動(dòng)漫影視團(tuán)隊(duì)，并投資了近20 家國內(nèi)頂尖及一流的動(dòng)漫團(tuán)隊(duì)，未來將會(huì)繼續(xù)在動(dòng)畫電影上加大投入。
公司在16 年正式涉足電商及衍生品業(yè)務(wù)，其中《大魚海棠》項(xiàng)目的衍生品銷售總額已達(dá)數(shù)千萬，成為16 年電影衍生品市場(chǎng)的標(biāo)志性項(xiàng)目。
2）電視劇業(yè)務(wù)：
公司16 年電視劇業(yè)務(wù)收入1.35 億，同比增長(zhǎng)101.8%，毛利率為44.5%，占營(yíng)收比例為7.8%，比去年同期提升了3.4 個(gè)百分點(diǎn)。
公司近年加大了對(duì)電視劇（網(wǎng)絡(luò)?。I(yè)務(wù)的投入和布局，電視劇《誅仙青云志》、《嘿，孩子》等和網(wǎng)絡(luò)劇《識(shí)汝不識(shí)丁》為公司帶來了可觀的收入，這塊收入較上年同期大幅增加。
3）游戲及其他業(yè)務(wù)：
公司16 年這塊收入1.11 億，同比下降23.48%，毛利率為41.24%，占營(yíng)收比例為6.44%。這塊業(yè)務(wù)營(yíng)收下降，主要是由于公司業(yè)務(wù)調(diào)整，減少了電視節(jié)目制作，因此電視節(jié)目制作收入比15 年同期大幅減少。
4）視頻直播：
公司16 年視頻直播業(yè)務(wù)收入2.51 億，是16 年新并入的業(yè)務(wù)，毛利率為30.43%，占營(yíng)收比例為14.48%。這塊新增業(yè)務(wù)一方面拓寬了公司業(yè)務(wù)模式，另一方面對(duì)公司的其他內(nèi)容布局有較好的協(xié)同效應(yīng)。
3.多點(diǎn)布局構(gòu)建內(nèi)容生態(tài)圈，公司債已發(fā)行資金充足
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電影，其收入占比超過公司收入70%，在主營(yíng)業(yè)務(wù)蒸蒸日上、逐漸坐穩(wěn)電影行業(yè)龍頭公司的基礎(chǔ)上，公司多點(diǎn)布局，在影視、音樂、游戲、動(dòng)漫、藝人經(jīng)紀(jì)、文學(xué)版權(quán)、電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)新媒體等領(lǐng)域廣泛投資公司，致力于打造一個(gè)完整的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈和生態(tài)圈。公司泛娛樂布局梳理如下：1）影視領(lǐng)域：對(duì)外投資了喜天影視、新麗傳媒、鋒芒文化等新銳精品影視劇制作公司；2）音樂領(lǐng)域：投資了多米音樂及“Echo 回聲”等音樂產(chǎn)品；
3）互聯(lián)網(wǎng)新媒體領(lǐng)域：投資了網(wǎng)絡(luò)直播公司浙江齊聚，并于16 年并表；投資了VR/AR 公司七維科技等新興公司；4）游戲業(yè)務(wù)：旗下有熱鋒網(wǎng)絡(luò)、仙?？萍嫉扔螒蚬鹃_發(fā)游戲，并持有天神娛樂股權(quán)；
5）動(dòng)漫業(yè)務(wù)：投資了擁有《茶啊二中》《姜子牙》等知名動(dòng)漫IP 的多家公司；6）電商領(lǐng)域：投資杭州緹蘇，擁有大量自主知名網(wǎng)紅服飾品牌。
公司還發(fā)起設(shè)立投資基金，專注于投資互聯(lián)網(wǎng)、新媒體等產(chǎn)業(yè)內(nèi)的創(chuàng)新型成長(zhǎng)性企業(yè)，這些被投公司一方面為公司創(chuàng)造財(cái)務(wù)回報(bào)，另一方面從內(nèi)容領(lǐng)域與公司協(xié)同并進(jìn)，形成泛娛樂布局的藍(lán)圖。
公司16 年7 月發(fā)行了10 億規(guī)模的3 年期固定利率債券，擬用于償還公司債務(wù)，優(yōu)化公司負(fù)債結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充流動(dòng)資金。
在再融資監(jiān)管收緊的當(dāng)下，公司資金較為充足，為17 年新項(xiàng)目提供資金支持。
4.投資建議：
公司4 月7 日發(fā)布17 年Q1 預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7-2 億元，同比下降5.95%—20.06%。其中預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益約為150-500 萬元，對(duì)凈利潤(rùn)的影響較小。
我們判斷，公司打造出多部爆款影片，已證明了公司擁有穩(wěn)定而優(yōu)秀的電影投資、制作能力。在17 年Q1 未出現(xiàn)爆款影片的情況下，公司仍能維持收入增長(zhǎng)、利潤(rùn)小幅下降，說明公司業(yè)務(wù)發(fā)展越來越趨于健康和穩(wěn)定。公司新增直播業(yè)務(wù)，降低電影業(yè)務(wù)收入占比，業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，更能平衡內(nèi)容公司因項(xiàng)目化而產(chǎn)生的業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
公司17 年計(jì)劃有《春嬌救志明》《三體》《鬼吹燈之龍嶺迷窟》《笑傲江湖》等10 多部大制作待上映，預(yù)計(jì)制作25 部電影；電視劇業(yè)務(wù)也有《笑傲江湖》《左耳》《星辰變》等精品項(xiàng)目；多個(gè)泛娛樂領(lǐng)域
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