>> 招商證券-大族激光（002008）二季度展望大超預(yù)期，確認(rèn)新一輪向上趨勢(shì)的開始-170425
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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其中四季度單季營(yíng)收19.7 億，同比增長(zhǎng)48%，歸母凈利潤(rùn)1.21 億，同比減少10%，四季度營(yíng)收好于市場(chǎng)預(yù)期，主要來(lái)自于IT、新能源車、PCB 以及眾多傳統(tǒng)行業(yè)升級(jí)對(duì)激光及配套自動(dòng)化設(shè)備需求，但凈利因?yàn)榇罅啃聵I(yè)務(wù)研發(fā)和管理費(fèi)用投入，我們?cè)谇捌诘目靾?bào)點(diǎn)評(píng)中有分析。
公司17 年一季度營(yíng)收15.2 億，同比增長(zhǎng)28.8%，歸母凈利潤(rùn)1.51 億，同比增長(zhǎng)31.5%且環(huán)比實(shí)現(xiàn)25%增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)EPS 0.14 元，好于市場(chǎng)預(yù)期。公司同時(shí)展望上半年業(yè)績(jī)區(qū)間為6.39 億~7.59 億，同比增長(zhǎng)60~90%，區(qū)間中值7 億對(duì)應(yīng)二季度單季為5.48 億，同比增長(zhǎng)93%環(huán)比大增262%，創(chuàng)下歷史單季業(yè)績(jī)新高，大超市場(chǎng)幾乎所有機(jī)構(gòu)預(yù)期！2、16 年新技術(shù)/新業(yè)務(wù)/新客戶全面布局與突破，奠定17 年高增長(zhǎng)基礎(chǔ)。
公司16 年分業(yè)務(wù)來(lái)看：1）小功率激光及配套自動(dòng)化營(yíng)收36.9 億，同比增長(zhǎng)16%，受益產(chǎn)品和零件加工微型化和精密化趨勢(shì)，尤其在電子行業(yè)應(yīng)用不斷創(chuàng)新，配套自產(chǎn)超快脈沖紫外激光設(shè)備、脆性材料加工設(shè)備以及多款精密焊接設(shè)備均達(dá)到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平并成為蘋果等高端客戶首選廠商，為17 年蘋果業(yè)務(wù)爆發(fā)奠定基礎(chǔ)；2）大功率激光業(yè)務(wù)營(yíng)收14.6 億，同比大增47.7%，主要源于高端客戶開拓進(jìn)程加快，公司成功打入中航、中船并實(shí)現(xiàn)在宇通、金龍、比亞迪等新能源車領(lǐng)域壟斷，激光焊接設(shè)備順利交付上汽、一汽、東風(fēng)等汽車主機(jī)廠，切割機(jī)繼續(xù)引領(lǐng)光纖激光技術(shù)發(fā)展方向；3）機(jī)器人產(chǎn)業(yè)全面布局，行業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)加速發(fā)展。
公司不僅在大功率領(lǐng)域圍繞汽車行業(yè)提供專業(yè)的切割、焊接系統(tǒng)集成解決方案，小功率系統(tǒng)集成在消費(fèi)電子領(lǐng)域亦全面開花，16 年銷售收入近4 億元，拓展領(lǐng)域包括鏡頭加工、耳機(jī)加工、手機(jī)屏組裝、氣密性檢測(cè)等，技術(shù)領(lǐng)先且占據(jù)高市占率。此外，公司在半導(dǎo)體面板顯視行業(yè)亦獲突破，LED 晶圓劃片2 億銷售，LCD行業(yè)1 億銷售且OLED 領(lǐng)域前瞻布局；新能源業(yè)務(wù)銷售3 億，同比增長(zhǎng)200%,通過內(nèi)生外延發(fā)展，已經(jīng)具備了70%前段/中段整體鋰電池裝備供給能力。此外，公司收購(gòu)沈陽(yáng)賽特維的焊接業(yè)務(wù)、Nextec 激光測(cè)量業(yè)務(wù)、CNC 和LED 焊線機(jī)均實(shí)現(xiàn)了全面突破，依托機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基金投資的幾家公司以及大族電機(jī)開發(fā)的協(xié)作機(jī)器人及AGV 亦實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)和小規(guī)模銷售；4）核心激光器研發(fā)成果顯著，包括Draco 系列皮秒激光器作為新一代核心光源打破國(guó)外壟斷，在LED 晶圓、藍(lán)寶石、玻璃等脆性材料切割領(lǐng)域基本替代進(jìn)口，自主研發(fā)DracoTM 系列紫外激光器亦值得關(guān)注，此外，公司整合特種光纖公司，在光纖激光器的布局亦非常值得期待；5）PCB 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率提升，LDI 銷售實(shí)現(xiàn)突破。16 年P(guān)CB 業(yè)務(wù)營(yíng)收8.9億，同比增長(zhǎng)26%，在機(jī)械鉆孔以及測(cè)試機(jī)占據(jù)全球第一市占，尤其是高端LDI設(shè)備實(shí)現(xiàn)多家大客戶突破等。多項(xiàng)新技術(shù)/業(yè)務(wù)/客戶布局奠定17 年高增長(zhǎng)基礎(chǔ)。
3、17 年蘋果大年強(qiáng)勢(shì)驅(qū)動(dòng)，二季度展望確認(rèn)新一輪向上趨勢(shì)！我們團(tuán)隊(duì)親歷了大族的多次向上周期，并于09、12、13 年底、15 年發(fā)布多篇深度報(bào)告，詳細(xì)并系統(tǒng)梳理了每一輪上行動(dòng)力和投資邏輯。尤其是去年末、今年初率先指出公司今年在紫外綠光、焊接、檢測(cè)、劃片等多領(lǐng)域參與蘋果創(chuàng)新的大年邏輯和在OLED、大功率以及激光器等領(lǐng)域的潛在突破機(jī)會(huì)，并判斷今年大族有望再現(xiàn)12、14-15 年大行情，今年二季度業(yè)績(jī)爆發(fā)進(jìn)一步確認(rèn)我們判斷，詳細(xì)梳理增長(zhǎng)點(diǎn)如下：
1）蘋果創(chuàng)新大年驅(qū)動(dòng)激光設(shè)備大幅放量。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈信息，今年蘋果將發(fā)布3 款新機(jī)，尤其是2.5D 玻璃+金屬邊框+內(nèi)部中板的大變，帶來(lái)潛在大量的激光設(shè)備需求；其一，紫外綠光：中框微加工以及特殊顏色如亮黑對(duì)紫外綠光激光加工的需求大幅提升，公司自產(chǎn)超快脈沖紫外激光設(shè)備憑借冷加工優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)亞微米級(jí)加工精度，成為多家高端手機(jī)客戶唯一設(shè)備供應(yīng)商；其二，精密焊接：金屬一體化機(jī)殼改為金屬邊框+中板后，焊點(diǎn)和焊接形式亦有較大變化，原來(lái)的激光自動(dòng)化焊接系統(tǒng)迎來(lái)全面的替換升級(jí)，公司開發(fā)多款精密焊接設(shè)備，如線性馬達(dá)、指紋模組和USB 等自動(dòng)焊接系統(tǒng)等；其三、脆性材料劃片：雙攝機(jī)型放量帶來(lái)后置跑道型藍(lán)寶石鏡頭蓋加工量大幅提升；其四，檢測(cè)及修復(fù)：玻璃背殼的導(dǎo)入產(chǎn)生大量的AOI 以及邊框修復(fù)、防水等級(jí)提升亦產(chǎn)生氣密性檢測(cè)需求、弧度增加帶來(lái)3D 量測(cè)設(shè)備的需求；我們推測(cè)公司今年蘋果業(yè)務(wù)有望大幅增長(zhǎng)，從去年的18 億左右收入，大幅增長(zhǎng)至今年的25~30 億甚至超過，并且蘋果業(yè)務(wù)利潤(rùn)率更高，后續(xù)還有延伸至非蘋果客戶的彈性；二季度業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要驅(qū)動(dòng)因素即是來(lái)自首批蘋果采購(gòu)設(shè)備的交貨，我們判斷三季度進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能的采購(gòu)規(guī)模不亞于二季度；2
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