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    工程端迅猛發(fā)力，零售端深耕三四線，將受益消費(fèi)升級(jí)工程端 2011-2016 年?duì)I收 CAGR 高達(dá) 54.12%，公司與地產(chǎn)商合作全面開(kāi)花，期間與恒大簽署 20 億供貨協(xié)議，市場(chǎng)影響力持續(xù)加大。零售端扭轉(zhuǎn)低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且充分布局三四線，“馬上住”服務(wù)已覆蓋 240 個(gè)城市，銷售網(wǎng)點(diǎn)增至 1.6 萬(wàn)個(gè)。未來(lái)隨著三四線城市消費(fèi)升級(jí)與重涂需求的釋放，涂料的消費(fèi)品屬性日益凸顯，公司依靠其品牌優(yōu)勢(shì)與渠道優(yōu)勢(shì)將充分受益，實(shí)現(xiàn)從品牌推廣到市占率提升的轉(zhuǎn)化。
    投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
    涂料行業(yè)是典型的房地產(chǎn)后市場(chǎng)行業(yè)，巨大的存量市場(chǎng)將開(kāi)啟重涂廣闊的市場(chǎng)空間，行業(yè)具備中線增長(zhǎng)邏輯；公司是國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)品牌，目前市占率低，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，工程端（2B）正處于放量階段，規(guī)模經(jīng)濟(jì)點(diǎn)跨越在即；零售端（2C）公司深耕三四線城市，隨著前期投入渠道優(yōu)化和品牌升級(jí)，未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)可期，且短期將充分受益于三四線城市地產(chǎn)好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)2017-2019 年公司 EPS 分別為 1.81、2.52、3.52 元人民幣，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    涂料行業(yè)下游景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)，公司擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)；