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    重卡高景氣持續(xù)推動(dòng)公司專用車(chē)收入上揚(yáng)
    限超政策、PPP基建項(xiàng)目落地加速的背景下，2017年一季度重卡行業(yè)延續(xù)了16年四季度的高景氣，實(shí)現(xiàn)銷量28.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)94%。汽研專用車(chē)業(yè)務(wù)放量，實(shí)現(xiàn)302%的銷售收入增長(zhǎng)?？紤]到公司產(chǎn)業(yè)化板塊整體搬遷完成，新增設(shè)備逐步到位，公司加快開(kāi)發(fā)市政環(huán)衛(wèi)產(chǎn)品系列，積極拓展 了客廂類產(chǎn)品和物流產(chǎn)品，后續(xù)生產(chǎn)銷售進(jìn)入穩(wěn)健階段，重卡高增長(zhǎng)背景下公司專用車(chē)業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放，收入增長(zhǎng)、毛利率有望提升。
    安全指數(shù)推進(jìn)有序，技術(shù)服務(wù)客戶合作深化，軌交靜候新訂單
    汽研聯(lián)合中保研共同構(gòu)建中國(guó)保險(xiǎn)汽車(chē)安全指數(shù)，通過(guò)4個(gè)指數(shù)試驗(yàn)對(duì)車(chē)型風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，成立安全指數(shù)管理中心（17年首運(yùn)營(yíng)）。其安全指數(shù)規(guī)程1.0預(yù)計(jì)2017年底正式發(fā)布，2019年有望實(shí)施。我們認(rèn)為，以往保費(fèi)按新車(chē)售價(jià)和往期出險(xiǎn)率定價(jià)，新車(chē)面臨無(wú)歷史數(shù)據(jù)、無(wú)車(chē)型保費(fèi)的問(wèn)題，安全指數(shù)將新車(chē)保費(fèi)和安全評(píng)價(jià)聯(lián)系起來(lái)，有望成為未來(lái)車(chē)保基準(zhǔn)。安全指數(shù)設(shè)立后，一方面未來(lái)新車(chē)有望全面參評(píng)提升汽研測(cè)試評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)量，另一方面給汽研其他測(cè)試帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)可觀。2017年4月，汽研董事長(zhǎng)、總經(jīng)理前往力帆簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將加強(qiáng)性能開(kāi)發(fā)、測(cè)試評(píng)價(jià)等多領(lǐng)域合作與交流，建立全面科技創(chuàng)新及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，考慮汽研近期業(yè)務(wù)交流次數(shù)增多、頻率加快，看好后續(xù)技術(shù)服務(wù)新客戶拓展。軌道交通零部件靜候新訂單：自主研發(fā)的中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車(chē) 350 齒輪箱順利通過(guò)鐵路總公司 60 萬(wàn)公里運(yùn)營(yíng)考核，國(guó)內(nèi)首創(chuàng)吊掛式單軌齒輪傳動(dòng)和基礎(chǔ)制動(dòng)裝置成功實(shí)現(xiàn)裝車(chē)試運(yùn)行，靜候新訂單。
    業(yè)務(wù)穩(wěn)健，估值偏低，維持買(mǎi)入我們認(rèn)為，汽研具備稀缺性和部分壟斷，業(yè)績(jī)穩(wěn)健，我們預(yù)測(cè)17/18/19年EPS分別為0.46/0.59/0.73元，對(duì)應(yīng)PE分別為21/16/13倍，維持”買(mǎi)入“評(píng)級(jí)。