>> 海通證券-九州通(600998)內(nèi)外齊發(fā)力，公司有望加速增長(zhǎng)-170425
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2017/4/25 |
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作者： |
余文心 |
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其中四季度營(yíng)收163.24 億元，歸母凈利潤(rùn)4.19億元，歸母扣非凈利潤(rùn)3.75 億元，分別同比增長(zhǎng)24.28%、31.37%、49.09%。
2017 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收188.14 億元，歸母凈利潤(rùn)1.86 億元，歸母扣非凈利潤(rùn)1.72億元，分別同比增長(zhǎng)21.80%、31.31%、32.44%。實(shí)現(xiàn)EPS0.11 元。
點(diǎn)評(píng)：
2016 年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)齊發(fā)力，開啟高增長(zhǎng)時(shí)代。公司2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收615.57 億元，歸母凈利潤(rùn)8.77 億元，歸母扣非凈利潤(rùn)8.26 億元，分別同比增長(zhǎng)24.13%、26.23%、43.08%，扣非增長(zhǎng)大幅超市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為，這是外在越來越良好的產(chǎn)業(yè)環(huán)境和內(nèi)在公司多年不懈努力兩方面因素共同作用的結(jié)果，分開來看
1）伴隨兩票制、營(yíng)改增、GSP 檢查等一系列政策出臺(tái)，中小流通企業(yè)各類型業(yè)務(wù)全面承壓。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)全面提速，西藥、中成藥業(yè)務(wù)的收入510.16 億元、毛利額36.23 億元，分別較15 年同期的424.98 億元、27.29 億元增長(zhǎng)20.05%和32.75%，明顯高于前年全年的17.04%、22.77%的增速，毛利率7.10%，較15年同期毛利率6.42 %提升0.68 個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)楣炯哟笈c優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商的合作力度，以及創(chuàng)新營(yíng)銷模式，提升營(yíng)銷能力，大力拓展終端業(yè)務(wù)所致。
2）公司中藥材與中藥飲片業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較好增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)銷售收入21.28 億元、毛利額3.50 億元，分別較15 年同期的19.02 億元、3.18 億元增長(zhǎng)11.87%和9.94%；毛利率為16.44%，較15 年同期的16.73%略有下降。公司中藥材與中藥飲片業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幅度較15 年同期出現(xiàn)較大下滑，主要原因是2015 年同期代理分銷的阿膠業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)而2016 年阿膠業(yè)務(wù)銷售下滑所致。
3）公司醫(yī)療器械與計(jì)生用品業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)銷售收入48.71億元、毛利額4.91 億元，分別較15 年同期的35.03 億元、4.09 億元增長(zhǎng)39.04％和19.98％；毛利率為10.08％，較15 年同期的11.68％下降1.6 個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)療器械業(yè)務(wù)板塊毛利率下降主要原因是報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)展與品牌廠家合作拓展設(shè)備等專業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，而該業(yè)務(wù)毛利相對(duì)較低從而影響了該板塊的整體毛利率。
4）公司食品、保健品、化妝品等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了新的突破，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入34.03億元，較15 年同期的16.02 億元大幅增長(zhǎng)112.48%；毛利額3.03 億元，較15 年同期的2.56 億元增長(zhǎng)18.65%；毛利率為8.92%，較15 年同期降低7.05 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下降較多的主要原因是公司消費(fèi)品事業(yè)部全面拓展母嬰、食品、化妝品、日用品等業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，占比大幅提升，而該業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較低，從而拉低了該業(yè)務(wù)板塊的整體毛利率。公司消費(fèi)品事業(yè)部強(qiáng)化與戰(zhàn)略品牌的深度合作，在全國(guó)范圍內(nèi)布局雅培、惠氏等產(chǎn)品終端，期內(nèi)母嬰產(chǎn)品（奶粉）實(shí)現(xiàn)含稅銷售入22.15 億元，較15 年同期增長(zhǎng)374.5%，其中惠氏實(shí)現(xiàn)含稅銷售12.89億元、雅培實(shí)現(xiàn)含稅銷售7.08 億元，分別較15 年同期增長(zhǎng)2,962.7%和170.93%。
5）公司醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。醫(yī)院純銷方面，公司繼續(xù)大力拓展二級(jí)及以上中高端醫(yī)院市場(chǎng)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)含稅銷售128.31億元，15年同期的92.67億元增加35.64億元，增長(zhǎng)38.46%，2016年末公司的二級(jí)及以上醫(yī)院客戶達(dá)3,780余家。二級(jí)以下基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售方面，實(shí)現(xiàn)含稅銷售66.78億元，較15年同期52.80億元增加13.98億元，增長(zhǎng)26.48%，2016年末公司二級(jí)以下基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶達(dá)51,750余家。
6）零售、電商、工業(yè)：公司零售藥店911家，較15年末869家增加42家，其中自營(yíng)店283家，較15年末261家增加22家；加盟店628家，較15年608家增加20家。報(bào)告期內(nèi)，公司零售連鎖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.11億元、毛利額3.30億元，較15年同期的9.84億元、1.76億元分別增長(zhǎng)63.59%和87.51%，毛利率20.48 %，較15年同期17.87%提升2.61個(gè)百分點(diǎn)。
公司旗下北京好藥師大藥房連鎖有限公司B2C電子商務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)加快，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)含稅銷售10.60億元，較15年同期增長(zhǎng)125.53%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,895.73萬元，16年度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入8.19億元、毛利額1.78億元，分別較15年同期的7.72億元、1.41億元增長(zhǎng)6.10%和26.45%；毛利率為21.75%，較15年同期的18.25%提高了3.5個(gè)百分點(diǎn)。
2017年繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。2017年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收188.14億元，同比增長(zhǎng)21.80%，分開來看，醫(yī)藥批發(fā)及相關(guān)業(yè)務(wù)收入181.01億元（+21.35%），醫(yī)藥零售收入4.18億元（+22.76%），醫(yī)藥工業(yè)收入2.29億元（+52.68%）。
政策效果有望進(jìn)一步強(qiáng)化，公司受益才剛剛
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