>> 平安證券-浪潮信息（000977）國(guó)產(chǎn)服務(wù)器行業(yè)龍頭，營(yíng)收快速增長(zhǎng)-170426
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2017/4/26 |
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推薦 |
作者： |
張冰 |
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平安觀點(diǎn)：
公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)：根據(jù)公司2016 年年報(bào)，公司2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.68 億元，同比增長(zhǎng)25.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.87 億元，同比下降36.10%。公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主要是因?yàn)榉?wù)器銷售增長(zhǎng)較快。公司歸母凈利潤(rùn)同比下降，主要是因?yàn)?016年公司把對(duì)VIT（委內(nèi)瑞拉工業(yè)科技有限公司）的應(yīng)收賬款全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，對(duì)公司的歸母凈利潤(rùn)產(chǎn)生了2.74 億元的負(fù)面影響。在毛利率方面，公司2016 年毛利率為13.72%，相比2015 年下降1.76 個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)楹Ｍ鈽I(yè)務(wù)毛利率下降幅度較大。在期間費(fèi)用率方面，公司2016 年期間費(fèi)用率為9.97%，相比2015 年下降1.99 個(gè)百分點(diǎn)，表明公司2016年費(fèi)用控制成效較好。
國(guó)產(chǎn)服務(wù)器行業(yè)龍頭，高端服務(wù)器優(yōu)勢(shì)明顯：自成立起，公司一直是中國(guó)服務(wù)器領(lǐng)域?qū)I(yè)和領(lǐng)先的代名詞。目前，公司已經(jīng)擁有從低端到高端完整的服務(wù)器產(chǎn)品線，產(chǎn)品鏈條豐富，包括傳統(tǒng)塔式服務(wù)器NP 系列、機(jī)架式服務(wù)器NF 系列、刀片服務(wù)器NX 系列、應(yīng)用優(yōu)化服務(wù)器SA 系列、機(jī)柜式服務(wù)器SR 系列，能夠全方位滿足行業(yè)用戶的個(gè)性化需求。根據(jù)CCID數(shù)據(jù)，公司服務(wù)器2016 年出貨量市場(chǎng)份額超過(guò)20%，居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一。
其中，SR 系列在天蝎整機(jī)柜服務(wù)器中占有70%以上的市場(chǎng)份額，表現(xiàn)亮眼。公司四路和八路通用服務(wù)器出貨量位居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一，基于公司八路服務(wù)器的HANA 商業(yè)智能、交易處理以及亐計(jì)算整合等方案在金融、公安和財(cái)稅等行業(yè)都得到大觃模應(yīng)用。公司在高端服務(wù)器領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯。
存儲(chǔ)市場(chǎng)持續(xù)収力，高端存儲(chǔ)高速增長(zhǎng)：當(dāng)前，我國(guó)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)高速収展。
大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的高速収展引起的巨大的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求，給公司帶來(lái)収展良機(jī)。多年的技術(shù)積累和行業(yè)深耕已經(jīng)使公司擁有比較完整的存儲(chǔ)產(chǎn)品鏈條。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2016年第四季度公司存儲(chǔ)出貨量5142臺(tái)，同比增長(zhǎng)200.4%，位居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一；同時(shí)，第四季度公司存儲(chǔ)銷售額3億元，同比增長(zhǎng)71%，五倍于業(yè)界平均增速，銷售額增速排名國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一。2016年，公司中高端存儲(chǔ)產(chǎn)品線全面升級(jí)，推出新一代虛擬化網(wǎng)關(guān)AS-V，產(chǎn)品參數(shù)指標(biāo)翻倍，性能和可靠性進(jìn)一步提升，結(jié)合浪潮各檔次磁盤(pán)陣列形成高、中、低整體解決方案，在政府、公安、金融等領(lǐng)域持續(xù)推廣。公司發(fā)布全固態(tài)存儲(chǔ)系列產(chǎn)品，在存儲(chǔ)產(chǎn)品線布局取得重要突破，提升了公司在高端存儲(chǔ)市場(chǎng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
內(nèi)生外延長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，為未來(lái)蓄力：公司為深化布局全球化，一方面穩(wěn)步推進(jìn)海外服務(wù)體系建設(shè)；另一方面，公司加強(qiáng)全球供應(yīng)鏈建設(shè)，在國(guó)外建設(shè)服務(wù)器生產(chǎn)基地，目前已實(shí)現(xiàn)美國(guó)本地化制造并達(dá)成初具規(guī)模的訂單，海外市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展可期，海外業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2015年9月，公司母公司浪潮集團(tuán)與美國(guó)思科公司達(dá)成合作，雙方同意設(shè)立合資公司。2016年11月，合資公司浪潮思科網(wǎng)絡(luò)科技有限公司成立并正式投入運(yùn)營(yíng)。合資公司總部位于山東濟(jì)南，注冊(cè)資本1億美元，其中浪潮集團(tuán)持股51%，思科持股49%。公司母公司浪潮集團(tuán)和思科強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，有助于公司打造完整數(shù)據(jù)中心解決方案，增強(qiáng)公司在國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，有利于公司在國(guó)內(nèi)高速發(fā)展的數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)獲取更大的市場(chǎng)份額。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司的2016年年報(bào)，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年的EPS分別為0.53元（原預(yù)測(cè)值為0.79元）、0.69元（原預(yù)測(cè)值為1.06元）、0.93元，對(duì)應(yīng)4月25日收盤(pán)價(jià)的PE分別約為36.7、28.1、21.0倍。公司作為國(guó)內(nèi)服務(wù)器龍頭企業(yè)，在高端服務(wù)器領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出，在我國(guó)當(dāng)前云計(jì)算蓬勃發(fā)展的推動(dòng)下，我國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模在未來(lái)將保持快速增長(zhǎng)。作為行業(yè)龍頭，公司將深度受益于行業(yè)的快速增長(zhǎng)。2015年以來(lái)，公司持續(xù)發(fā)力存儲(chǔ)市場(chǎng)，在中高端SAN存儲(chǔ)市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先。公司海外業(yè)務(wù)取得突破，未來(lái)有望成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。我們看好公司的未來(lái)發(fā)展，維持"推薦"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：高端服務(wù)器出貨量不達(dá)預(yù)期；存儲(chǔ)業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；海外業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。
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