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2016 年是公司主業(yè)轉(zhuǎn)型的第一年，公司主業(yè)由傳統(tǒng)制冷業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型成軍工電子信息業(yè)務(wù)，由此帶動(dòng)公司總體毛利率及凈利潤(rùn)率水平大幅提升。2016 年，公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率51.15%，同比去年（14.36%）增長(zhǎng)256.19%；實(shí)現(xiàn)銷售凈利率20.60%，同比去年（6.93%）增長(zhǎng)197.26%。
    以理工雷科為核心，三家子公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)且經(jīng)營(yíng)協(xié)同高效，完成業(yè)績(jī)承諾情況符合市場(chǎng)預(yù)期。公司本部作為控股平臺(tái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)全部依靠旗下理工雷科、奇維科技和愛(ài)科特三家子公司開(kāi)展。報(bào)告期內(nèi)暫不考慮并表的影響，理工雷科實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8639.93 萬(wàn)元，完成全年業(yè)績(jī)承諾的110.83%；愛(ài)科特實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3830.07 萬(wàn)元，完成全年業(yè)績(jī)承諾的106.39%；奇維科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5026.14 萬(wàn)元，完成全年業(yè)績(jī)承諾的111.69%。
    公司擬收購(gòu)雷達(dá)零部件標(biāo)的博海創(chuàng)業(yè)，發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，進(jìn)一步驗(yàn)證作為優(yōu)勢(shì)民參軍企業(yè)標(biāo)桿的長(zhǎng)期邏輯，公司有望在未來(lái)民參軍“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局中成為強(qiáng)者。
    我們?cè)?016 年12 月22 日發(fā)布深度報(bào)告《雷科防務(wù)：深耕雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈，樹(shù)立優(yōu)勢(shì)民參軍企業(yè)標(biāo)桿》，指出公司符合優(yōu)勢(shì)民參軍企業(yè)的五大標(biāo)準(zhǔn)：1）在軍工領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)和人脈；2）準(zhǔn)確定位，瞄準(zhǔn)雷達(dá)配套細(xì)分市場(chǎng)做精做細(xì)；3）擁有核心自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、定制化研發(fā)生產(chǎn)能力強(qiáng)；4）橫向拓展配套產(chǎn)品體系，縱向深耕總體型號(hào)系列；5）具備軍民轉(zhuǎn)化能力，挖掘民用市場(chǎng)巨大潛力。
    下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。我們分析預(yù)測(cè)，公司17/18/19 年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.82、2.36、3.10 億元，對(duì)應(yīng)EPS 下調(diào)至為0.17、0.22 和0.28 元/股（原17/18 年預(yù)測(cè)EPS 為0.19、0.28 元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為65、50 和39 倍?？紤]到公司作為優(yōu)勢(shì)民參軍企業(yè)的標(biāo)桿最終將被市場(chǎng)所認(rèn)可、后續(xù)外延并購(gòu)預(yù)期落地、目前股價(jià)顯著低于前期定增底價(jià)以及公司當(dāng)前PE 回落至歷史走勢(shì)的置信區(qū)間下限，具有一定的安全邊際，因此維持增持評(píng)級(jí)。