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    2．我們的分析與判斷
    （一）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略低于預(yù)期，公司將聚焦軍工主業(yè)公司2016 年?duì)I收5.42 億，同比下降73.27%，歸母凈利1.14億，同比下降18.88%，營(yíng)收、凈利雙下滑的主要原因是公司15 年底將母公司的蒸發(fā)器、冷凝器等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)全部出售給大股東，未來(lái)將專(zhuān)注于發(fā)展軍工電子業(yè)務(wù)。公司2016 年完成對(duì)愛(ài)科特70%股權(quán)、奇維科技100%股權(quán)的收購(gòu)，加上15 年收購(gòu)的理工雷科，公司所有軍工業(yè)務(wù)主要集中于此三家子公司，業(yè)務(wù)范圍也從信號(hào)處理擴(kuò)展至射頻信號(hào)處理和固態(tài)存儲(chǔ)領(lǐng)域。三家子公司未來(lái)2017 至2018 年的的業(yè)績(jī)承諾合計(jì)歸母約為1.86 億和2.32 億。通過(guò)多次并購(gòu)，公司進(jìn)一步完善在軍工電子信息領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力得到大幅提升。
    （二）擬實(shí)施員工激勵(lì)有助于公司可持續(xù)發(fā)展
    公司23 日發(fā)布限制性股票的激勵(lì)方案，計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象460 人，授予價(jià)6.07 元/股。解鎖條件：以2016 年凈利潤(rùn)1.14 億為基數(shù)，2017 年至2019 年分別增長(zhǎng)20%、30%和40%。我們認(rèn)為，員工激勵(lì)方案的實(shí)施有利于協(xié)調(diào)公司相關(guān)各方利益，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
    （三）設(shè)立軍工產(chǎn)業(yè)基金，提高行業(yè)整合能力
    公司2016 年出資 1 億元與其它合伙人共同出資設(shè)立軍工產(chǎn)業(yè)基金，投資領(lǐng)域涉及仿人機(jī)器人、無(wú)人機(jī)、軍工電子、激光技術(shù)應(yīng)用等領(lǐng)域。我們認(rèn)為公司此舉將更好的發(fā)揮產(chǎn)業(yè)資本和金融資本相結(jié)合的模式，有助于提高行業(yè)整合能力和培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    3．投資建議
    預(yù)計(jì)公司2017 年和2018 年歸母凈利潤(rùn)分別為2.07 億元和2.61億，EPS 約為0.189 元和0.239 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為64.07x 和50.67x。公司作為典型的軍工電子品種，技術(shù)優(yōu)勢(shì)較為明顯，資本市場(chǎng)較為稀缺，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。