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2016 年公司非公開發(fā)行股份以 33 億元收購香港通達(dá) 100%股份，其下包括青島亞通達(dá)鐵路設(shè)備、青島亞通達(dá)鐵路設(shè)備制造以及景航發(fā)展三家企業(yè)，正式拓展業(yè)務(wù)范圍至高鐵裝備板塊。2016 年 2 月 3 日將香港通達(dá)并表后，至 2016 年底公司總資產(chǎn)為 45.05 億元，比上年同期增長 516.85%。香港通達(dá)于 2016 年度經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司股東的凈利潤為 3.4 億元，扣非后的歸屬于母公司股東的凈利 潤 為 3.23 億元，小于盈利承諾金額計(jì) 6719 萬元，未完成比例為17.23%，主要由于上游客戶采購招標(biāo)工作出現(xiàn)延遲，部分銷售未能如期實(shí)現(xiàn)。
    高鐵行 業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，平臺搭建初步成型。亞通達(dá)憑借自身對高鐵行業(yè)及整車制造企業(yè)強(qiáng)大的需求認(rèn)知能力、高水平的研發(fā)能力以及高標(biāo)準(zhǔn)的質(zhì)量控制體系全方位的滿足客戶需求，并且能夠差異化的滿足不同車型所需的給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源系統(tǒng)和制動閘片。2016 年高鐵產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收 14.02 億元，占總收入比重達(dá)到 75.29%，已經(jīng)完全替代傳統(tǒng)化纖產(chǎn)品的主營業(yè)務(wù)地位，公司轉(zhuǎn)型高鐵板塊基本完 成。十三五期間鐵路建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，年均投資規(guī)模約 8000 億元，今年動車組的招標(biāo)已經(jīng)陸續(xù)啟動，公司在高鐵產(chǎn)業(yè)平臺搭建初步成型，未來將進(jìn)一步加速對海內(nèi)外高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)整合，以實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化替代為目標(biāo)拓展高鐵市場。
    持續(xù)縮減化纖產(chǎn)能，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)可能完全剝離?；w行業(yè)經(jīng)過十多年的快速擴(kuò)張，產(chǎn)能過剩狀況嚴(yán)重，結(jié)構(gòu)性矛盾突出，行業(yè)競爭不斷升級，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，滌綸行業(yè)已連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。2016 年公司在此方面的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)一步下滑，產(chǎn)品營收降至 4.54 億元，并對化纖資產(chǎn)計(jì)提約 1.7 億減值損失，對凈利潤造成較大影響。公司一直在進(jìn)行對化纖產(chǎn)品進(jìn)行戰(zhàn)略收縮，且因環(huán)保原因暫停部分生產(chǎn)線，逐步淘汰市場前景差、經(jīng)濟(jì)效益低的產(chǎn)品，公司未來有可能暫停更多化纖生產(chǎn)線，并將剩余資產(chǎn)在以最小損失的情況下
    實(shí)現(xiàn)剝離。
    盈 利預(yù) 測
    我 們預(yù) 計(jì)公 司 2017~2019 年 實(shí) 現(xiàn) 收 入 19.3/21.1/22.1 億元，同比增長3.6%/9.3%/4.7% ； 歸 母 凈 利 潤 4.02/4.6/5.3 億 元 ， 同 比 增 長1183%/14.5%/15.5%；對應(yīng) EPS 分別為 0.25/0.29/0.33，對應(yīng) PE 分別為35/30/26 倍。
    投 資 建 議
    我們認(rèn)為公司收購香港通達(dá)成功轉(zhuǎn)型軌道交通領(lǐng)域，副董事長宣瑞國在高鐵裝備領(lǐng)域從業(yè)多年，具備較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)和資本市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)；化纖資產(chǎn)業(yè)務(wù)未來預(yù)計(jì)將逐步玻璃，對業(yè)績拖累的影響逐步降低。我們維持公司“買入”評級，未來 6-12 個月目標(biāo)價(jià) 12.5 元。
    風(fēng) 險(xiǎn)提 示
    鐵路建設(shè)投資不及預(yù)期，公司外延并購低于預(yù)期，化纖業(yè)務(wù)剝離進(jìn)度緩慢。