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    春暉股份：邁向國(guó)際一流軌交裝備核心供應(yīng)商。春暉股份已由傳統(tǒng)的化纖產(chǎn)業(yè)邁向軌道交通裝備制造業(yè)。2016 年2 月3 日，春暉股份非公開發(fā)行股票購(gòu)買香港通達(dá)100%股權(quán)完成了股權(quán)交割。
    化纖業(yè)務(wù)將逐步收縮，未來不排除剝離的可能性。原有的化纖業(yè)務(wù)繼續(xù)低迷，毛利較低，持續(xù)虧損。公司按照原擬定的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，對(duì)化纖產(chǎn)品進(jìn)行戰(zhàn)略收縮。
    未來公司不排除剝離盈利能力不強(qiáng)的化纖等業(yè)務(wù)資產(chǎn)。
    香港通達(dá)主營(yíng)高鐵給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源和制動(dòng)閘片。香港通達(dá)2015-2017 年承諾業(yè)績(jī)分別為3.12 億元、3.90 億元、4.5 億元。2015 年香港通達(dá)綜合毛利率達(dá)39%，盈利能力較強(qiáng)。
    高鐵給水衛(wèi)生系統(tǒng)：公司動(dòng)車組市占率超50%；未來將向航空、船舶、移動(dòng)衛(wèi)生等多種市場(chǎng)推廣。香港通達(dá)作為投資控股型公司，通過核心全資子公司亞通達(dá)設(shè)備開展日常經(jīng)營(yíng)。亞通達(dá)與南車四方等業(yè)內(nèi)知名的軌道交通車輛整車制造企業(yè)建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。在給水衛(wèi)生領(lǐng)域，公司掌握真空集便器等核心技術(shù)，動(dòng)車組市占率超50%，占據(jù)市場(chǎng)龍頭位置，隨著客車衛(wèi)生系統(tǒng)改造，以及公司向航空、船舶、移動(dòng)\臨時(shí)衛(wèi)生等多種市場(chǎng)推廣，未來衛(wèi)生給水系統(tǒng)市場(chǎng)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    高鐵制動(dòng)閘片：耗材市場(chǎng)空間大，目前市場(chǎng)容量近60 億元/年，進(jìn)口替代帶來市場(chǎng)機(jī)遇。動(dòng)車組制動(dòng)閥片是動(dòng)車組關(guān)鍵部件之一，屬于消耗品，平均每年需更換3 次左右，隨著動(dòng)車組保有量的持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)空間不斷擴(kuò)大。目前我國(guó)動(dòng)車組制動(dòng)閥片主要依賴進(jìn)口，隨著動(dòng)車組國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)，未來進(jìn)口替代市場(chǎng)巨大。亞通達(dá)于2015 年12 月取得了CHR2 型的兩種閥片CRCC 認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)銷售，2017 年有望取得更多型號(hào)認(rèn)證。
    公司備用電源在動(dòng)車組市場(chǎng)市占率超50%，未來將開拓城軌市場(chǎng)。
    新管理層具備國(guó)際化視野，第二大股東、公司副董事長(zhǎng)宣瑞國(guó)先生在軌交領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富。香港通達(dá)的實(shí)際控制人宣瑞國(guó)先生本次通過之前的非公開增發(fā)認(rèn)購(gòu)公司總股本的16.23%，成為春暉股份的第二大股東，同時(shí)宣瑞國(guó)先生出任公司副董事長(zhǎng)。宣瑞國(guó)先生同時(shí)是港股上市公司中國(guó)自動(dòng)化集團(tuán)（0569.HK）董事局主席。宣瑞國(guó)先生團(tuán)隊(duì)曾于2012 年軌交行業(yè)低谷收購(gòu)?fù)ㄟ_(dá)集團(tuán)，并成功運(yùn)作北京交大微聯(lián)，展現(xiàn)其在軌交行業(yè)豐富背景、獨(dú)到理解。春暉股份新的管理團(tuán)隊(duì)具有國(guó)際化視野、資本運(yùn)作和海外資產(chǎn)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)。
    做大做強(qiáng)高鐵產(chǎn)業(yè)鏈，未來不排除通過并購(gòu)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。高鐵走出去”戰(zhàn)略與“一帶一路”的戰(zhàn)略緊密相連，將為整個(gè)高鐵產(chǎn)業(yè)鏈帶來巨大的機(jī)遇；國(guó)內(nèi)城軌地鐵建設(shè)的快速發(fā)展，同樣對(duì)軌交裝備產(chǎn)生旺盛的需求。
    未來受益于“一帶一路”、“走出去”戰(zhàn)略。我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS分別為0.29 元和0.37 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為32x 和25x。我們看好公司未來邁向國(guó)際一流軌交裝備核心供應(yīng)商，業(yè)績(jī)具上調(diào)潛力，維持公司 “買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)車組招標(biāo)量低于市場(chǎng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司高鐵軌交零部件業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；制動(dòng)閥片業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；外延并購(gòu)進(jìn)度低于市場(chǎng)預(yù)期。