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    二、分析與判斷
    公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，一季度繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)
    公司營(yíng)業(yè)收入保持較快增長(zhǎng)，核心業(yè)務(wù)西藥、中成藥配送業(yè)務(wù)保持20%以上增長(zhǎng)。
    凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)收入增速，一是核心業(yè)務(wù)毛利率較去年同期提升0.68 個(gè)百分點(diǎn)，主要是公司加大與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商的合作力度以及大力拓展終端業(yè)務(wù)等因素所致，同時(shí)公司在管理費(fèi)用等方面控制良好。一季度業(yè)績(jī)繼續(xù)保持30%以上的快速增長(zhǎng)，未來(lái)公司仍將持續(xù)受益于兩票制等政策推進(jìn)，行業(yè)集中度不斷提升，業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３指哂谛袠I(yè)增長(zhǎng)。
    醫(yī)院純銷業(yè)務(wù)比例不斷提升，仍有較大提升空間
    2016 年公司醫(yī)院純銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了195 億元，其中二級(jí)以上醫(yī)院銷售增長(zhǎng)迅速，實(shí)現(xiàn)收入128 億元，增速達(dá)到38.5%。目前醫(yī)院市場(chǎng)雖然競(jìng)爭(zhēng)激烈，醫(yī)院新開戶有一定難度，但憑借公司出色的物流等綜合服務(wù)能力以及豐富的上游廠家品種資源，公司新增開戶增速明顯，2016 年二級(jí)以上醫(yī)院客戶3,780 余家，較去年增長(zhǎng)18%。在兩票制的大背景下，公司可通過收購(gòu)地市級(jí)商業(yè)公司，使高毛利的純銷業(yè)務(wù)比例持續(xù)提升。
    目前純銷比例與主流商業(yè)公司相比仍有較大差距，未來(lái)有較大提升空間。
    已建立全國(guó)性銷售網(wǎng)絡(luò)， 未來(lái)發(fā)展確定性強(qiáng)
    公司已建立30 個(gè)省級(jí)醫(yī)藥物流中心，并向下延伸設(shè)立了54 家地市級(jí)分銷物流中心，構(gòu)成了覆蓋全國(guó)的營(yíng)銷配送網(wǎng)絡(luò)。隨著兩票制在全國(guó)范圍內(nèi)的推廣，行業(yè)集中度將加速提升，公司作為全國(guó)最大民營(yíng)商業(yè)公司，具備完善的全國(guó)分銷網(wǎng)絡(luò)，未來(lái)將最大程度受益。從目前公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倏?，已高于行業(yè)平均水平，在全國(guó)各個(gè)區(qū)域均實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。
    全國(guó)性商業(yè)對(duì)藥企的服務(wù)能力更強(qiáng)，未來(lái)發(fā)展確實(shí)性高，公司的價(jià)值將更加突顯。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS0.69、0.89、1.15 元，對(duì)應(yīng)市盈率28、22、17 倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1、行業(yè)整體增速下滑；2、兩票制等政策執(zhí)行低于預(yù)期