>> 安信證券-聚光科技(300203)內(nèi)生+外延驅(qū)動業(yè)績增長，監(jiān)測龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邵琳琳 |
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2016 年年報及2017 年一季報維持快速增長。
■內(nèi)生+外延驅(qū)動業(yè)績增長：2016 年，公司非經(jīng)常性損益共計9525 萬元，其中政府補助6310 萬元，與2015 年水平相當(dāng)。由于子公司鑫佰利未完成承諾業(yè)績而少支付的并購股權(quán)轉(zhuǎn)讓款4582 萬元，但同時計提商譽減值準(zhǔn)備2901 萬元，對業(yè)績影響較小?？紤]此影響，在不計政府補貼的情況下，公司真實業(yè)績增速約為30%。公司2016 年1 月新并表的三峽環(huán)保貢獻(xiàn)凈利潤約1689 萬元，而安譜儀器貢獻(xiàn)凈利潤約2450 萬元。內(nèi)生與外延對公司業(yè)績均有貢獻(xiàn)。
■由監(jiān)測龍頭向環(huán)境治理端延伸：2016 年11 月8 日，以公司為牽頭方的聯(lián)合體單位與黃山市黃山區(qū)規(guī)劃局簽署了《黃山市黃山區(qū)浦溪河（城區(qū)段）綜合治理工程項目PPP 合同》，項目合同總價為12.54 億元。
黃山項目落地標(biāo)志著公司將產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)展至治理端，在PPP 不斷推進(jìn)的背景下，公司的市場空間進(jìn)一步拓展，同時，參與PPP 項目也可進(jìn)一步拉動公司監(jiān)測設(shè)備的銷售，促進(jìn)監(jiān)測主業(yè)的業(yè)績增長。
■定增綁定大股東利益：據(jù)公司定增預(yù)案，公司擬以24.45 元/股向李凱、姚堯土分別發(fā)行1500 萬股，募集資金不超過7.335 億元，其中李凱女士系王健先生的母親，姚堯土先生系姚納新先生的父親。此次定增方案的確定使得大股東與上市公司利益再次綁定，顯示大股東對于公司未來發(fā)展的信心。公司定增正在審批過程中。
■投資建議：我們認(rèn)為公司監(jiān)測龍頭地位穩(wěn)固，未來環(huán)保行業(yè)將呈現(xiàn)龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。假設(shè)增發(fā)2017 年完成，預(yù)計公司2017-2019年EPS 為1.13 元、1.42 元、1.78 元，對應(yīng)PE 為26.7X、21.2X、16.8X，維持“買入-A”評級，6 個月目標(biāo)價40 元。
■風(fēng)險提示：項目進(jìn)度、定增進(jìn)度低于預(yù)期
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