>> 廣發(fā)證券-雷科防務(002413)年報點評：業(yè)績符合預期，看好軍工業(yè)務成長性及外延發(fā)展-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙炳楠，胡正洋，真怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司營業(yè)收入和凈利潤發(fā)生較大變化的主要原因是16 年完成剝離原有制冷業(yè)務，17 年完成收購愛科特70%股權(quán)和奇維科技100%股權(quán)，導致主營業(yè)務結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化。當前公司主業(yè)為軍工信息化業(yè)務，綜合毛利率51%，同比大幅提升；銷售費用4912 萬元，同比大幅減少；研發(fā)費用投入5584萬元，同比大幅增加。16 年理工雷科、愛科特和奇維科技均完成業(yè)績承諾，分別實現(xiàn)凈利潤8640/3830/5026 萬元。
內(nèi)生外延穩(wěn)步推進，專注軍工信息化主業(yè)成長性可期。公司加強內(nèi)部子公司間業(yè)務協(xié)同，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，為后續(xù)推出系統(tǒng)級產(chǎn)品奠定基礎；雷達、衛(wèi)星導航、模擬仿真、安全存儲等多個領域產(chǎn)品取得突破，實現(xiàn)快速增長；理工雷科、愛科特和奇維科技17 年承諾業(yè)績?yōu)?634/4500/6000 萬元，有望持續(xù)快速增長。公司外延并購戰(zhàn)略持續(xù)推進，子公司理工雷科擬現(xiàn)金收購博海創(chuàng)業(yè)51.16%的股權(quán)，進一步拓展微波毫米波集成器件及組件業(yè)務。
擬實施限制性股權(quán)激勵激發(fā)活力。公司擬向中高層管理人員、核心技術(shù)及業(yè)務人員實施股權(quán)激勵，作為技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，有利于核心員工與公司形成利益共同體，有利于公司中長期發(fā)展。
盈利預測及投資建議：預計17-19 年EPS 為0.15/0.20/0.26 元，對應PE 為77/56/42 倍，看好公司軍工信息化業(yè)務的發(fā)展前景、新產(chǎn)品研制帶來的增量以及外延并購預期，維持“買入”評級。
風險提示：軍品訂單低于預期，業(yè)績承諾無法完成，外延并購低于預期。
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