>> 西南證券-凌云股份（600480）一季報業(yè)績大超預(yù)期，看好軍工國改+雄安發(fā)展-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高翔 |
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公司與韓國GNS 合資設(shè)立的5 家熱成型產(chǎn)品公司市場開拓效果顯著，預(yù)計今年沈陽和長春工廠將開始盈利。另外公司營收增速大幅超行業(yè)增速主要還是因為公司客戶配套深度的逐步加深，上汽通用五菱CN200S 左右B 柱項目、廣汽A5H、深圳CAPSA-X74、北汽-H400\C40D 等重點項目陸續(xù)投產(chǎn)，公司業(yè)績未來幾年持續(xù)增長確定。2017Q1 公司綜合毛利率約為20.0%，同比增長0.6 個百分點，同時公司三費率同比去年下滑1.1 個百分點，導(dǎo)致凈利率同比提升0.8個百分點。
限制性股票激勵計劃助推長期發(fā)展。公司發(fā)布限制性股票激勵草案，以10.58元/股的價格向公司高管、管理骨干與技術(shù)骨干定向發(fā)行限制性股票450 萬股。
我們認為該計劃解鎖條件寬松，有望打底未來業(yè)績，有助于穩(wěn)固公司經(jīng)營團隊與技術(shù)人員，推動公司長期穩(wěn)健發(fā)展。
兵工混改+雄安發(fā)展，看好主題性投資機會。兵器集團實力雄厚，資產(chǎn)證券化需求強烈。公司擬發(fā)行股份購買集團資產(chǎn)太行機械與東方聯(lián)星，集團資產(chǎn)注入邏輯初步兌現(xiàn)，長期仍存整合集團資產(chǎn)邏輯。繼2015 年收購德國WAG 公司布局輕量化之后，公司未來有望收購凌云集團內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)凌云凱毅德，借助凱毅德的技術(shù)與資源優(yōu)勢，進一步增強國際競爭力。河北雄安新區(qū)的設(shè)立被視為“千年大計、國家大事”，其格局之高，必定引發(fā)諸多遐想。凌云股份與雄縣、容城、安新同隸屬于河北省保定市，作為該地區(qū)上市公司或?qū)男郯残聟^(qū)建設(shè)中迎來發(fā)展新契機。
盈利預(yù)測與投資建議。根據(jù)一季報情況，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司17-19年EPS 分別為0.74 元（0.56 元）、0.91 元（0.68 元）、1.11 元，對應(yīng)PE 為28倍、23 倍、19 倍。考慮到公司業(yè)績高增長，以及后續(xù)軍工國改和雄安主題帶來的主題性投資機會，給予公司35 倍估值，目標價25.9 元，維持“買入”評級。
風險提示：熱成型產(chǎn)品推廣或不及預(yù)期；資產(chǎn)注入或不及預(yù)期。
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