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在2016 年高基數(shù)下，淡季不淡，2017 年開(kāi)門(mén)紅，1 季報(bào)超預(yù)期。
    價(jià)格戰(zhàn)消停、行業(yè)層客戶采購(gòu)能力向好，整體景氣度向好，PPP 助力2015 年強(qiáng)力反腐打亂了行業(yè)層客戶采購(gòu)節(jié)奏，2016 年，在行業(yè)層市場(chǎng)客戶采購(gòu)節(jié)奏恢復(fù)正常。同時(shí)，2016 年安防市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束；2017 年在智能化、十九大召開(kāi)帶來(lái)大環(huán)境向好，同時(shí)PPP 助力行業(yè)的大背景下，景氣度持續(xù)向好。大華依托領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新能力、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及客戶布局，盡享行業(yè)景氣恢復(fù)，迎來(lái)2017 年開(kāi)門(mén)紅。
    擁抱行業(yè)技術(shù)變革，推進(jìn)AI、大數(shù)據(jù)落地，支撐客戶業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型
    視頻監(jiān)控行業(yè)正經(jīng)歷著從“看得清”向“看得懂”邁進(jìn)，這是安防行業(yè)客戶的迫切需求和解決方案的關(guān)鍵。大華從2015 年開(kāi)始了以深度學(xué)習(xí)算法為基礎(chǔ)的人工智能研究，依托于公司在CPU、DSP、GPU 和FGPA 等芯片平臺(tái)上深厚的軟硬件研發(fā)能力，并結(jié)合對(duì)行業(yè)需求的深刻理解，研發(fā)了基于深度學(xué)習(xí)技術(shù)的人臉識(shí)別、視頻結(jié)構(gòu)化、異常行為分析、高密度人群分析等前后端產(chǎn)品和解決方案。同時(shí)，形成了一系列基于深度學(xué)習(xí)的智能化產(chǎn)品，包括前后端的人臉識(shí)別、卡口電警、視頻結(jié)構(gòu)化、雙目立體視覺(jué)和多目全景拼接產(chǎn)品。一系列智能化產(chǎn)品，在眾多項(xiàng)目中得到廣泛應(yīng)用并獲得全面認(rèn)可。
    研發(fā)投入及海內(nèi)外銷售布局加大力度，現(xiàn)金流改善，毛利率提高2016 年公司銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)43.35%，主要由于公司大力拓展海外和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，增設(shè)分支機(jī)構(gòu)所致；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)48.37%，主要由于布局人工智能和大數(shù)據(jù)，大幅增加研發(fā)投入所致。毛利率較2015 年提升0.5 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了37.7%，反映公司轉(zhuǎn)型整體解決方案卓有成效。同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額4.7 億元，同比大幅增長(zhǎng)134.5%，現(xiàn)金流改善顯著。
    大華國(guó)內(nèi)外收獲期，高增長(zhǎng)持續(xù)不變，PPP+創(chuàng)新業(yè)務(wù)助力，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)中期看好大華股份解決方案布局已進(jìn)入收獲期，同時(shí)PPP 助力國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)攻城略池。同時(shí)，作為安防行巨頭，海外的擴(kuò)張，有實(shí)力有戰(zhàn)略。創(chuàng)新業(yè)務(wù)技術(shù)進(jìn)步及新服務(wù)模式的探索值得期待。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.89元（維持）、1.10 元（略上調(diào)）、1.37 元，6 個(gè)月合理估值水平為17 年28-30倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至24.92-26.7 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、海外競(jìng)爭(zhēng)加劇、新業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。