>> 光大證券-茂業(yè)商業(yè)(600828)業(yè)績超預(yù)期，整合期后盈利能力有望提升-170425
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
唐佳睿 |
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◆綜合毛利率增長0.53 個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率增長4.09 個百分點(diǎn)1Q2017 公司綜合毛利率為25.88%，同比增長0.53 個百分點(diǎn)。1Q2017公司期間費(fèi)用率為14.88%，較上年同期增長4.09 個百分點(diǎn)，其中銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為9.83%/ 2.20%/ 2.85%，同比變化1.24/ 1.13/ 1.72 個百分點(diǎn)。期間費(fèi)用增長較多，主要是由于重組造成的費(fèi)用以及報告期納入了新收購公司的期間費(fèi)用所致。
◆資產(chǎn)整合提升費(fèi)用水平，靜待未來協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)
2016 年公司完成三次重大資產(chǎn)重組，收購?fù)瓿煽毓晒蓶|及其關(guān)聯(lián)人持有的華南區(qū)五家公司100%股權(quán)、成都人東百貨和光華百貨100%股權(quán)及維多利集團(tuán)70%股權(quán)，凈增門店29 家。重組相關(guān)的銷售費(fèi)用、中介費(fèi)用及利息支出較多，對近期公司業(yè)績將造成一定拖累。目前公司旗下已聚集了百貨、超市、購物中心及奧萊等多種業(yè)態(tài)，待重組納入的新門店度過整合及培育期，相關(guān)費(fèi)用下降后，各業(yè)態(tài)的協(xié)同效應(yīng)將逐步改善公司盈利水平。
◆調(diào)整盈利預(yù)測，調(diào)升未來6 個月目標(biāo)價至11.5 元，維持增持評級由于證監(jiān)會新規(guī)導(dǎo)致公司增發(fā)預(yù)案存在不確定性，我們以公司當(dāng)前股本 17.32 億股為基準(zhǔn)，調(diào)整對公司2017-2019 年全面攤薄后EPS 的預(yù)測為0.37/ 0.41/ 0.44 元（之前為0.30/ 0.31/ 0.33 元），調(diào)升對公司未來6 個月的目標(biāo)價至11.5 元，維持增持評級。
◆風(fēng)險提示
居民消費(fèi)需求的增長速度低于預(yù)期，新門店整合速度不及預(yù)期。
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