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    觀點(diǎn)：
    行業(yè)低迷致使2016年全年虧損， 2017Q1業(yè)績(jī)亮眼，拐點(diǎn)已現(xiàn)
    公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.86億元，同比降低31.99%，其中低溫儲(chǔ)運(yùn)應(yīng)用設(shè)備實(shí)現(xiàn)銷售收入4.19億元，同比降低54.60%。公司低溫儲(chǔ)運(yùn)應(yīng)用設(shè)備主要包括車、船用的LNG氣瓶、供氣系統(tǒng)等產(chǎn)品，一直以來(lái)公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)。2014-2016年公司低溫儲(chǔ)運(yùn)應(yīng)用設(shè)備占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為79.31%、70.87%和47.31%，產(chǎn)品毛利率分別為37.01%、30.08%和19.80%。從2015年起，由于國(guó)際原油價(jià)格暴跌帶來(lái)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)相應(yīng)下行，同時(shí)天然氣價(jià)格機(jī)制尚未理順，使得油氣價(jià)差收窄，天然氣汽車應(yīng)用的經(jīng)濟(jì)性大大降低，LNG應(yīng)用裝備的市場(chǎng)需求大幅減少，造成了公司低溫儲(chǔ)運(yùn)應(yīng)用設(shè)備的銷售收入大幅度萎縮和毛利率下降，同時(shí)公司在2016年計(jì)提了約2億的資產(chǎn)減值損失，對(duì)公司年度業(yè)績(jī)?cè)斐闪瞬焕绊憽?br>    公司2017Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入320.24億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到141.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1859萬(wàn)元，扭虧超過(guò)4000萬(wàn)元，預(yù)收賬款為2.76億元，較2016年末增加8345萬(wàn)元，表明公司氣瓶設(shè)備的需求復(fù)蘇和整體接單能力回暖。2016年1月起油價(jià)上漲以及2015年非民用天然氣下調(diào)0.7元/方共同使得了油氣價(jià)差拉大，油氣價(jià)差是天然氣終端應(yīng)用的核心驅(qū)動(dòng)力，在現(xiàn)有油氣價(jià)差及國(guó)家對(duì)清潔能源應(yīng)用的支持政策下，LNG應(yīng)用的經(jīng)濟(jì)性和裝備市場(chǎng)的需求有了明顯改善。
    車用天然氣經(jīng)濟(jì)性再現(xiàn)，LNG裝備重回增長(zhǎng)通道
    天然氣汽車的保有量增速對(duì)于天然氣經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)十分敏感，以LNG重卡車為例，2014年11月LNG重卡車的成本回收期在10個(gè)月以下，之后由于油氣價(jià)差收窄，成本回收期逐步上升使得LNG重卡車幾乎沒(méi)有經(jīng)濟(jì)性，產(chǎn)銷量也極度低迷，2016年隨著油價(jià)上漲LNG重卡回收期逐步恢復(fù)到2014年水平。2014年，LNG重卡車單月滲透率平均約為8%，峰值為15.9%，2015年滲透率在1-2%之間，2016年10月后滲透率逐漸回復(fù)到了5%左右，在今年3月滲透率達(dá)到了7.3%。我們判斷未來(lái)油氣價(jià)差將維持或進(jìn)一步拉大，LNG重卡車滲透率將趨勢(shì)性突破10%，帶動(dòng)LNG裝備應(yīng)用市場(chǎng)重回上升通道。
    持續(xù)布局氫能裝備業(yè)務(wù)，有望放量
    公司長(zhǎng)期以來(lái)持續(xù)布局燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈和氫能裝備的業(yè)務(wù)，2014年公司投資氫陽(yáng)能源從事常溫常壓液態(tài)有機(jī)儲(chǔ)氫材料的開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化試驗(yàn)，目前公司積極開展高壓車用氫氣瓶、加氫站等氫能應(yīng)用裝備的技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)。公司2016年11月與普拉格能源及國(guó)內(nèi)某專用車有限公司共同簽訂了《燃料電池物流車示范推廣應(yīng)用合作開發(fā)框架協(xié)議》，目標(biāo)在2017-2019年三年內(nèi)完成13500輛燃料電池商用汽車的示范推廣應(yīng)用，其中2017年完成500輛。預(yù)計(jì)2017年公司通過(guò)燃料電池物流車的供氫系統(tǒng)和加氫站設(shè)備實(shí)現(xiàn)銷售收入約1億元，未來(lái)隨著燃料電池商用車的商業(yè)化應(yīng)用，公司氫能裝備業(yè)務(wù)有望放量，增厚公司業(yè)績(jī)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為16.9 億元、24.9 億元和35.1 億元，凈利潤(rùn)分別為1.39 億元、2.17 億元和2.77 億元，EPS 分別為0.29 元、0.46 元和0.59 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為40.0X、25.8X 和20.1X，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，LNG 裝備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，氫能裝備拓展不及預(yù)期。