>> 東吳證券-中來股份（300393）業(yè)績?cè)俜?，單晶電池開始貢獻(xiàn)-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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作者： |
曾朵紅 |
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此前公司預(yù)告2017 年1 季度盈利0.7-0.8 億元，同比增長92.33%~119.81%，本次業(yè)績與業(yè)績預(yù)告相符。
背膜產(chǎn)能釋放，單晶電池開始貢獻(xiàn)：1 季度公司收入和利潤分別同比增長了161.54%、100.34%，1）背膜產(chǎn)能較上年同期增加，測(cè)算一季度背膜銷量2000-2500 萬平米，貢獻(xiàn)利潤0.6 億元左右。2）報(bào)告期內(nèi)，子公司泰州中來的單晶高效電池實(shí)現(xiàn)小規(guī)模銷售，測(cè)算貢獻(xiàn)收入2-2.5 億元左右，利潤0.1-0.16 億元。盈利能力方面，受電池收入比重上升影響，整體毛利率下降7.54 個(gè)百分點(diǎn)至23.40%，凈利率下降3.21 個(gè)百分點(diǎn)至10.50%。
費(fèi)用率下降，應(yīng)收、存貨周轉(zhuǎn)加快：報(bào)告期公司期間費(fèi)用同比增長128.95%至0.74 億元，期間費(fèi)用率下降1.51 個(gè)百分點(diǎn)至10.60%。其中，銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比上升116.75%、上升107.64%、上升214.51%至0.09 億元、0.46 億元、0.19 億元；費(fèi)用率分別下降0.26、下降1.71、上升0.46 個(gè)百分點(diǎn)至1.28%、6.57%、2.74%。2017Q1 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈流出-2.11億元，去年同期僅-0.02 億元；銷售商品取得現(xiàn)金4.35 億元，同比增長71.82%。期末預(yù)收款項(xiàng)0.20 億元，同比增長215%。
期末應(yīng)收賬款6.29 億元，較期初增長3.14 億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降37 天至68.13 天。期末存貨4.38 億元，較期初上升1.31 億元；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降11.9 天至62.97 天。
再投3GW N 型IBC 電池，高效單晶之路一馬當(dāng)先：公司今日公告與中建投資本、浙江省衢州綠色產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)管理委員會(huì)簽署框架合作協(xié)議，成立新能源產(chǎn)業(yè)基金?；鸬恼J(rèn)繳規(guī)模為54億元。其中,中來股份認(rèn)繳5 億元；浙江省衢州市地方政府出資13 億元；中建投資本負(fù)責(zé)募集36 億元優(yōu)先級(jí)資金。基金將投資建設(shè)中來衢州3GW N 型單晶IBC 雙面太陽能電池項(xiàng)目，擴(kuò)張公司電池產(chǎn)能。
訂單落地，業(yè)績起航：4 月12 日，公司公告與中軍金控新能源簽署600MW 高效單晶組件采購合同，合同金額總計(jì)20.28 億元。公司于2 月15 日公告聯(lián)合中標(biāo)中遠(yuǎn)海運(yùn)800MW 組件采購訂單，中軍金控新能源系中遠(yuǎn)海運(yùn)招標(biāo)的委托方。訂單交付的是315W 規(guī)格的N 型雙面電池，含稅價(jià)格3.38 元，定價(jià)相對(duì)較高。公司于2016 年2 月公告“2.1GW N 型單晶雙面電池項(xiàng)目”三年期定增2016 年9 月份其中兩條產(chǎn)線（300MW）已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2017 年上半年將具備1GW 產(chǎn)能，到2017 年年底之前全部2.1GW 產(chǎn)能將全部建成投產(chǎn)。屆時(shí)，公司將具備全球最大的N 型單晶雙面電池產(chǎn)能。本次600MW 合同的簽訂，證明了公司的高效單晶產(chǎn)品獲得認(rèn)可，而隨著公司產(chǎn)能建設(shè)的逐步完成，單晶電池將逐步放量。
股權(quán)激勵(lì)方案出臺(tái)，助力公司業(yè)績?cè)鲩L：2016年9月底，公司公告股權(quán)激勵(lì)方案，以19.61元/股的價(jià)格，向公司的董事、高管、中層、核心技術(shù)人員共計(jì)50人，定向增發(fā)436萬股，首次授予398萬股，鎖定期4年，解鎖條件分別為2016-2018年業(yè)績較在2015年的基礎(chǔ)上增長不低于30%、70%、110%。其中公司首席技術(shù)官劉勇獲得60萬股，占比12.55%，占公司總股本的0.33%，比例最高。劉勇先生曾供職于晶澳CTO、中芯國際北京廠長等要職，技術(shù)能力突出、管理經(jīng)驗(yàn)豐富，將為公司N型單晶雙面電池的建設(shè)、生產(chǎn)保駕護(hù)航。
投資建議：我們預(yù)計(jì)2017-2019年歸屬母公司凈利潤分別為4.07、6.22、7.62億元，同比分別增長146.3%、52.9%、22.6%，EPS分別為2.23元、3.40元、4.17元。給予公司2017年30倍PE，目標(biāo)價(jià)66.8元，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；募投電池項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；光伏產(chǎn)品價(jià)格大幅下降等
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