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2016 年，公司募投的項(xiàng)目“年產(chǎn)1200萬(wàn)平方米的涂覆型太陽(yáng)能電池背膜擴(kuò)建項(xiàng)目”和“年產(chǎn)1600 萬(wàn)平方米的涂覆型太陽(yáng)能電池背膜擴(kuò)建項(xiàng)目”全部建設(shè)完成，產(chǎn)能得以釋放。中來(lái)股份作為涂覆型太陽(yáng)能電池背膜的締造者，產(chǎn)品品牌得到下游的廣泛認(rèn)可，市占率穩(wěn)步提升。公司在2016 年期間，市占率從13%提升至17%，成為國(guó)內(nèi)出貨量第一的廠商，是真正的行業(yè)龍頭。
    手握大客戶訂單，2017 全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有保證。2017 年2 月15 日，中來(lái)股份公告中標(biāo)上海中遠(yuǎn)海運(yùn)物流公司的800MW 光伏組件項(xiàng)目，該項(xiàng)目合同金額超過(guò)20 億元，能夠確保2017 年中來(lái)股份業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。同時(shí)，這也證明，中來(lái)股份作為新進(jìn)的高效電池片廠商，已經(jīng)得到下游客戶的認(rèn)可。2016 年中來(lái)股份與隆基股份簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，約定共同推廣高效單晶電池片，與單晶龍頭的合作將是中來(lái)股份業(yè)績(jī)的強(qiáng)有力保障。
    后來(lái)者居上，光伏產(chǎn)業(yè)鏈最值得配置的品種。作為技術(shù)層出不窮，更新迭代的行業(yè)，唯快不破是企業(yè)生存的不二法則。中來(lái)股份電池能夠使得單位面積發(fā)電量提高10-30%，初始安裝成本降低25%，全生命周期發(fā)電量增加24%，運(yùn)維成本降低10%，從而使得IRR 提高4%。其2.1GW 的高效電池片生產(chǎn)基地進(jìn)展迅速，2017 年年底將全部投產(chǎn)，2018 年全部達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)中來(lái)股份將擁有全球最大的N 型雙面電池片的產(chǎn)能。高效電池片的市場(chǎng)格局將發(fā)生巨大變化，預(yù)計(jì)中來(lái)股份在其中占比將從8%提升至22%，業(yè)績(jī)?cè)谖磥?lái)3 年內(nèi)仍將保持高速的增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。假設(shè)今年公司定增能夠順利發(fā)行，那么2017 年EPS 將攤薄至1.42 元。預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)到67%，我們給予公司2017 年50 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)71 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：上網(wǎng)電價(jià)大幅下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)；定增進(jìn)度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。