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2016 年背板出貨 7000-8000 萬平米，對(duì)應(yīng)于 11.3-12.9GW 組件用量，約占全球背膜市場(chǎng)份額的16%~19%之間，行業(yè)第一。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.92 億元，同比增長(zhǎng)78.41%。測(cè)算公司 2017Q1 背膜銷量在 2600 萬平米-3200 萬平米，貢獻(xiàn)利潤(rùn) 0.7~0.8 億元。分季度來看，2016Q1 至今，季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e達(dá)到了 33%、162%、74%、76%、92.33%～119.81%，維持高位增長(zhǎng)，持續(xù)超預(yù)期。
    單晶產(chǎn)品首次中標(biāo)，高效單晶電池將接力增長(zhǎng)：近期公司公告收到中標(biāo)通知書，確認(rèn)為中海集團(tuán)國(guó)際貿(mào)易有限公司 800MW光伏發(fā)電項(xiàng)目組件集中招采中標(biāo)單位之一。公司于 2016 年 2月公告“2.1GW N 型單晶雙面電池項(xiàng)目”三年期定增 2016 年9 月份其中兩條產(chǎn)線（300MW）已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2017 年上半年將具備 1GW 產(chǎn)能，到 2017 年年底之前全部 2.1GW 產(chǎn)能將全部建成投產(chǎn)。屆時(shí)，公司將具備全球最大的 N 型單晶雙面電池產(chǎn)能。此次公司中標(biāo)大額組件招采項(xiàng)目，證明了公司的高效單晶產(chǎn)品獲得認(rèn)可，而隨著公司產(chǎn)能建設(shè)的逐步完成，單晶電池將逐步放量。
    股權(quán)激勵(lì)方案出臺(tái)，助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：2016 年 9 月底，公司公告股權(quán)激勵(lì)方案，擬以 19.61 元/股的價(jià)格，向公司的董事、高管、中層、核心技術(shù)人員共計(jì) 50 人，定向增發(fā) 436 萬股，首次授予 398 萬股，鎖定期 4 年，解鎖條件分別為 2016-2018年業(yè)績(jī)較在 2015 年的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)不低于 30%、70%、110%，行權(quán)條件相對(duì)容易。其中公司首席技術(shù)官劉勇獲得 60 萬股，占比 12.55%，占公司總股本的 0.33%，比例最高。劉勇先生曾供職于晶澳 CTO、中芯國(guó)際北京廠長(zhǎng)等要職，技術(shù)能力突出、管理經(jīng)驗(yàn)豐富，將為公司 N 型單晶雙面電池的建設(shè)、生產(chǎn)保駕護(hù)航。
    投資建議：我們預(yù)計(jì) 2017-2018 年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為4.07、6.09 億元，同比分別增長(zhǎng) 111.7%、49.8%，不考慮增發(fā)攤薄，EPS 分別為 2.23 元、3.33 元。給予公司 2017 年 30 倍PE，目標(biāo)價(jià) 66.8 元，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；募投電池項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；光伏產(chǎn)品價(jià)格大幅下降等