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由于涂覆式背膜比復(fù)膜型背膜成本下降了接近40%，目前公司光伏背膜產(chǎn)能4200萬(wàn)平方米。在光伏上網(wǎng)電價(jià)逐級(jí)下調(diào)的大趨勢(shì)下，光伏組件廠商更加傾向于使用涂覆式背膜，公司未來(lái)光伏背膜的市占率有望進(jìn)一步提升。
    ◆公司正在計(jì)劃定向增發(fā)募集資金投建2.1GW的國(guó)內(nèi)第一條N型雙面單晶電池生產(chǎn)線，也是目前全球最大的N型雙面單晶電池生產(chǎn)線。公司生產(chǎn)的N型雙面單晶電池片正面平均效率21%，156
    156mm平均功率5.08W，60片封裝組件功率超過(guò)300W，疊加電池板背面貢獻(xiàn)的20%-30%的發(fā)電量增益，整個(gè)N型雙面單晶電池的實(shí)際轉(zhuǎn)換效率可達(dá)25.3%。目前公司已經(jīng)通過(guò)自有資金前期投入建成產(chǎn)能1GW，預(yù)期2.1GW（4.13億片）將在2017年底全部建成投產(chǎn)。
    ◆公司與單晶龍頭建立了深度合作，穩(wěn)定了公司N型單晶電池的原材料供應(yīng)以及下游出貨渠道。隆基股份及樂(lè)葉光伏與公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，樂(lè)葉光伏將在2016-2018年向中來(lái)股份采購(gòu)50%以上的單晶電池片，公司也將優(yōu)先采購(gòu)隆基股份的單晶硅片。同時(shí)公司也與單晶硅片主要廠商之一的卡姆丹克簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司將優(yōu)先采購(gòu)卡姆丹克提供的超級(jí)N型單晶光伏硅片。
    ◆公司與主要光伏電站投資商建立了深度的合作關(guān)系，進(jìn)一步保障公司N型單晶電池下游出貨渠道暢通。中民投旗下的中民新能子公司中民新光戰(zhàn)略入股中來(lái)電力成為其控股股東，增資后的中來(lái)電力將主要投資分布式光伏EPC項(xiàng)目。公司還參與了聯(lián)合國(guó)開(kāi)發(fā)計(jì)劃署主辦、招商新能源承建的首個(gè)100MW“熊貓電站”項(xiàng)目，為其提供N型雙面單晶電池產(chǎn)品，未來(lái)五年內(nèi)招商新能源將建設(shè)100座“熊貓電站”。
    投資建議：
    公司目前定向增發(fā)已經(jīng)過(guò)會(huì)，計(jì)劃定增不超過(guò)5780萬(wàn)股，募集資金13.6億，其中大股東林建偉計(jì)劃現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)11.8億元，價(jià)格23.64元；公司首期股權(quán)激勵(lì)價(jià)格19.61元?；?017/2018年公司光伏背膜原材料價(jià)格維持穩(wěn)定、N型單晶電池片產(chǎn)能逐步釋放、2017/2018年電池片硅片價(jià)差均值回升至3.50/片的核心假設(shè)，考慮到2017年定增完成對(duì)股本的攤薄，我們預(yù)測(cè)中來(lái)股份2016、2017、2018年EPS分別為1.05元、1.85元、2.10元，對(duì)應(yīng)目前PE分別為52.7倍、31.3倍、27.1倍，首次給予其“買入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    單晶替代多晶進(jìn)程不及預(yù)期；公司N型單晶電池片投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；N型單晶電池片毛利下滑；成本大幅上升。