>> 華創(chuàng)證券-華泰證券（601688）一季報點評：轉(zhuǎn)型財富管理，資管撬動增長空間-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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pdf |
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推薦 |
作者： |
洪錦屏 |
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經(jīng)計算，2017 年一季度華泰證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率為2.39%%，回升至去年三季度水平。公司一季度股基成交量市場份額7.66%，較2016Q4 超過10%的市占率環(huán)比下滑顯著，但仍穩(wěn)居行業(yè)首位，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。根基深厚的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)給公司帶來穩(wěn)定的業(yè)務(wù)收益，同時塑造了華泰證券良好的品牌影響力，為其他業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
2. 投行業(yè)務(wù)業(yè)績下滑，子公司良性發(fā)展
2017 年一季度，公司投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入3.91 億元，同比下降21%，環(huán)比下降47%。據(jù)萬德數(shù)據(jù)，2017 年一季度公司作為主承銷商完成45 家債券發(fā)行，行業(yè)排名第六；債券承銷金額合計233.13 億元，行業(yè)排名第九，而股權(quán)融資方面未有斬獲。公司控股子公司華泰聯(lián)合證券2017Q1 期間完成3 家IPO、9 家增發(fā)、8 家債券發(fā)行共20 個項目，較去年（38 家）數(shù)量上明顯減少，但總金額方面實現(xiàn)增長，從413 億元同比增加13%至467 億元，仍呈現(xiàn)良性發(fā)展。
3. 集團全業(yè)務(wù)鏈下，整合海外資產(chǎn)管理平臺，轉(zhuǎn)型財富管理公司2017 年一季度實現(xiàn)8.95 億元投資收益（含公允價值變動收益），同比大幅上升84%，環(huán)比上升65%。資管業(yè)務(wù)也保持同比高增速，一季度手續(xù)費收入5.70 億元，是去年同期收入的9.5 倍，但環(huán)比下降28%。公司去年收購AssetMark，通過該平臺能實現(xiàn)客戶畫像、投資顧問培訓(xùn)等功能，目前對其的整合正在推進。公司將把綜合性資管平臺的理念嫁接到中國市場，擺脫對客戶交易的過度依賴，幫助公司完成財富管理轉(zhuǎn)型升級。依托集團層面全業(yè)務(wù)鏈的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢和客戶資源，華泰資管未來發(fā)展值得期待。。
4. 投資建議：
公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具有領(lǐng)先優(yōu)勢，為其他業(yè)務(wù)開展奠定了扎實基礎(chǔ)。投行經(jīng)驗豐富，資管謀求轉(zhuǎn)型，這兩塊將成為公司未來業(yè)績增長的發(fā)力點。預(yù)計公司2017/2018 年EPS 為0.99/1.11，對應(yīng)PE 分別為17.07/15.19 倍，維持推薦評級。
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