>> 招商證券-特變電工（600089）有望穩(wěn)健增長，新能源與海外EPC仍是長期驅(qū)動力-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn)，胡毅，陳術(shù)子 |
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海外EPC 與新能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)仍然還是公司未來的長期增長要素。
業(yè)績平穩(wěn)，基本符合預(yù)期：公司1 季度實現(xiàn)收入87.68 億元，同比下降6.2%；歸上凈利潤6.14 億元，同比增長10.9%；扣非凈利潤5.86 億元，同比增長15.6%；公司業(yè)績基本符合預(yù)期。報告期內(nèi)，公司毛利率大幅提高5 個百分點，銷售、管理費用率微增，盈利能力提高，可能與貿(mào)易業(yè)務(wù)占比下降、經(jīng)營主營好轉(zhuǎn)有關(guān)。公司財務(wù)費用、資產(chǎn)減值損失波動較大，財務(wù)費用主要是利息支出增加與匯兌損益波動影響，季報資產(chǎn)減值損失同比大幅增長，可能與去年1 季度長期應(yīng)收款回款后沖回致使基數(shù)較低有關(guān)。
主營穩(wěn)健，未來增長依然要看國際工程與新能源業(yè)務(wù)：公司原有制造板塊保持穩(wěn)定，未來主要增長動力可能還是國際工程總包與新能源發(fā)電板塊。公司15 年前開始海外布局，在海外電力EPC 領(lǐng)域具有優(yōu)勢，海外訂單超過50 億美金。趁“一帶一路”之風(fēng)，公司海外EPC 的貢獻會更大。公司的多晶硅制造業(yè)務(wù)競爭力繼續(xù)提升，2016 年產(chǎn)能利用率達152%，擴建產(chǎn)能今年就將投產(chǎn)，其光伏、風(fēng)電EPC 業(yè)務(wù)繼續(xù)放量，規(guī)模躍居國內(nèi)前列。
中期仍將保持較重的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有望穩(wěn)健增長：公司固定資產(chǎn)195 億元，在建工程約59.7 億元，中期仍將保持較重的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，公司煤炭（以及部分電廠、新能源電站）、金礦等資源類業(yè)務(wù)投入比較大，未來的貢獻應(yīng)會增大。
綜合公司三大業(yè)務(wù)板塊的現(xiàn)狀，以及公司經(jīng)營先行指標(biāo)來分析，預(yù)計公司有望穩(wěn)健增長。
公司評級：維持強烈推薦評級，調(diào)整目標(biāo)價為13-14 元。
風(fēng)險提示：重資產(chǎn)投入不能產(chǎn)出，海外業(yè)務(wù)出現(xiàn)壞賬。
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