>> 安信證券-恒源煤電(600971)一季度業(yè)績持續(xù)改善，估值尚處低位-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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作者： |
衡昆 |
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點評：
■受益煤價高位震蕩，一季度公司業(yè)績亮眼：由于節(jié)后需求超預(yù)期復(fù)蘇以及安全核查導(dǎo)致行業(yè)供給面整體偏緊等因素，一季度煤炭價格前低后高，公司煤炭售價也隨之受益。報告期內(nèi)公司主業(yè)突出，其中一季度公司煤炭業(yè)務(wù)銷售收入達到14.86 億元（+70.24%），商品煤銷售毛利實現(xiàn)4.71 億元（+431.77%）。另外，由于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司煤炭產(chǎn)銷量有一定程度下降，其中原煤實現(xiàn)321.4 萬噸（-7.80%），商品煤實現(xiàn)253.64 萬噸（-17.14%），商品煤銷量226.15 萬噸（-23.22%）。
■預(yù)計價格將持續(xù)高位盤整，業(yè)績有望持續(xù)改善：根據(jù)一季度價格表現(xiàn)，判斷2017 年煤價中樞整體高于2016 年。預(yù)計公司2017 年全年產(chǎn)能將在1300 萬噸左右（核定產(chǎn)能），按煤價高位盤整的假設(shè)前提，測算公司2017 年噸煤收入為533.72 元/噸（+63.03%），噸煤凈利將達85.10噸（+2605.18%），盈利增厚預(yù)期強烈。
■安徽國企改革主題標的，存資產(chǎn)注入預(yù)期：公司屬安徽省國企改革主題標的，大股東為皖北煤電，目前尚有約2000 萬噸產(chǎn)能未注入公司。
根據(jù)公司內(nèi)生業(yè)務(wù)目前尚無擴產(chǎn)計劃以及安徽省國企改革的背景，判斷資產(chǎn)注入為公司未來出路。
■投資建議：預(yù)計2017-2019 年公司歸母凈利為11.06/13.24/12.16億元，折合EPS1.11/1.32/1.21。考慮煤炭板塊整體景氣回升，公司目前估值處于低位。同時公司屬于安徽省國企改革標的，未來存注入預(yù)期。繼續(xù)維持“買入-A”評級，6XPE，6 個月目標價12.00 元。
■風(fēng)險提示：煤價波動風(fēng)險，國企改革進程不達預(yù)期
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