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公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是公司原料貿(mào)易、屠宰、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的銷售收入增長(zhǎng)所致。2016年公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2017年一季度公司營(yíng)業(yè)收入26.9億，同比增長(zhǎng)29.16%，凈利潤(rùn)7037萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.01%，一季度增速放緩，不及預(yù)期。
    豬飼料增長(zhǎng)較快。2016年度公司銷售各類飼料為215.49萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.62%；銷售收入 62.14 億元，同比增長(zhǎng)1.44%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的52.49%，毛利率13.47%較上年減少0.27個(gè)百分點(diǎn)。在生豬及母豬存欄雙雙筑底前提下，豬飼料銷量增長(zhǎng) 15.34%，前端料增長(zhǎng) 29%。公司原料貿(mào)易實(shí)現(xiàn)收入 25.89 億元，同比增長(zhǎng) 40.19%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的21.87%，毛利 4.29%，比上年減少0.73個(gè)百分點(diǎn)。2016 年度公司屠宰加工實(shí)現(xiàn)收入 20.88 億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的17.64%，同比增長(zhǎng)86.56%。公司屠宰業(yè)務(wù)的毛利率從上年的 2.56%上升為本年的3.36%。
    公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)2016年實(shí)現(xiàn)收入7.09 億元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的5.98%,毛利率從上年的 1.15%上升為本年的 8.93%。公司其它業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 2.39億元，比上年增長(zhǎng) 98.52%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 2.02%。毛利率從上年的 16.23%上升為本年的 20.14%。
    存欄止跌回升有望帶動(dòng)飼料需求增加。2017年存欄繼續(xù)下跌空間并不大，2017年3月份能繁母豬存欄量3633頭,和2月份持平，生豬存欄量35953萬(wàn)頭，較2月份回升356萬(wàn)頭。存欄量的止跌回升將積極帶動(dòng)飼料的需求回升。
    東北區(qū)域龍頭，優(yōu)勢(shì)明顯。禾豐牧業(yè)是東北地區(qū)飼料龍頭，產(chǎn)品在東北地區(qū)的市場(chǎng)占有率第一，公司在原料主產(chǎn)區(qū)，成本優(yōu)勢(shì)明顯。未來(lái)養(yǎng)殖業(yè)將逐步往東北等玉米產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移，東北地區(qū)市場(chǎng)容量的增加將為公司帶來(lái)更多的發(fā)展空間。東北地區(qū)飼料補(bǔ)貼也將利好區(qū)域龍頭。
    投資建議:維持推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2017、2018年EPS分別為0.62、0.76元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.8倍、13.9倍，估值合理，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：補(bǔ)貼不達(dá)預(yù)期，存欄回升受阻，疫情