>> 方正證券-禾豐牧業(yè)（603609）東北飼料龍頭騰飛-170320
| 上傳日期： |
2017/3/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊天明，程一勝 |
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公司飼料品種齊全，涵蓋豬料、禽料、反芻料和水產(chǎn)料。豬料增長較為迅速。
“南豬北養(yǎng)”趨勢確立，利好區(qū)域飼料龍頭。15 年以來，《畜禽規(guī)模防治條例》和《新環(huán)保法》的實(shí)施對生豬養(yǎng)殖行業(yè)影響巨大。據(jù)農(nóng)業(yè)部測算，2016 年由于環(huán)保因素，導(dǎo)致生豬減少3600萬頭，占15 年全國生豬出欄量的5%。國家定位東北是未來生豬養(yǎng)殖行業(yè)的潛力區(qū)域，區(qū)域激勵政策出臺，大型養(yǎng)殖企業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢愈發(fā)明顯。公司作為東北飼料龍頭，將會顯著受益于此輪養(yǎng)殖行業(yè)的變遷。
受益東北飼料補(bǔ)貼。東北地區(qū)的規(guī)模飼料企業(yè)在17 年期間采購本地玉米進(jìn)行補(bǔ)貼，禾豐牧業(yè)有一半的玉米采購來自于東北地區(qū)，據(jù)此測算，按照中性情況預(yù)期，我們認(rèn)為如果補(bǔ)貼在17 年能夠到位，將會增厚當(dāng)年業(yè)績5000 萬元左右。
屠宰業(yè)務(wù)迎來景氣周期。引種的持續(xù)下降（14-16 年分別為116/71/62 萬套，17 年預(yù)計降至40-50 萬套），將會傳導(dǎo)至終端價格，16 年父母代和雞苗價格上漲，17 年將體現(xiàn)至毛雞和終端雞肉價格。公司將受益于雞價上漲。公司17 年屠宰量預(yù)計將達(dá)到1.4 億只左右。屠宰業(yè)績有望進(jìn)一步提升。
原料貿(mào)易迎來發(fā)展新機(jī)。臨儲政策放開以后，實(shí)質(zhì)上將會打開東北玉米進(jìn)軍南方的窗口，以往產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)不銜接的局面有望被打破。
盈利預(yù)測：我們看好公司飼料業(yè)務(wù)和屠宰業(yè)務(wù)的快速增長，預(yù)計16-18 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為4.35/6.04/7.55億元， EPS 分別為0.52/0.73/0.91 元，PE 分別為25/18/14 倍，首次給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示: 環(huán)保壓力若進(jìn)一步加大將持續(xù)影響生豬存欄量回升；極端天氣變化不利于飼料的銷售；補(bǔ)貼尚存在不確定性。
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