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    投資要點(diǎn)
    1.公司是東北地區(qū)最大的飼料企業(yè)，擁有區(qū)位優(yōu)勢(shì)，國(guó)際合作深化禾豐牧業(yè)是東北地區(qū)飼料龍頭企業(yè)，以生產(chǎn)豬飼料為主，其次是禽飼料，16 年豬料預(yù)估銷(xiāo)量增速在15%+，禽料增速17%+。公司擁有區(qū)位成本優(yōu)勢(shì)，“原料貿(mào)易-飼料銷(xiāo)售-養(yǎng)殖屠宰”全產(chǎn)業(yè)鏈日漸完善，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)。
    公司與荷蘭德赫斯合作，在印度、伊朗、朝鮮建廠，國(guó)際化合作深化。
    2.飼料行業(yè)市場(chǎng)集中度逐漸提升，實(shí)力企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)
    下游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，隨著能繁母豬、生豬的存欄量即將迎來(lái)觸底，預(yù)期利好飼料企業(yè)銷(xiāo)量回暖。供給方面，我國(guó)飼料行業(yè)容量巨大，但因養(yǎng)殖業(yè)有機(jī)污染嚴(yán)重，國(guó)家監(jiān)管趨嚴(yán)，飼料加工企業(yè)數(shù)量持續(xù)減少，呈現(xiàn)集中化發(fā)展?fàn)顟B(tài)。實(shí)力企業(yè)包括上市公司近年來(lái)啟動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，向下游養(yǎng)殖轉(zhuǎn)型升級(jí)。
    3.公司戰(zhàn)略重心調(diào)整，17 年迎政府政策利好，高增長(zhǎng)前景可期面對(duì)超大客戶轉(zhuǎn)為封閉經(jīng)營(yíng)，公司快速調(diào)整戰(zhàn)略，從超大客戶轉(zhuǎn)向開(kāi)發(fā)中大型客戶。中央下文玉米收購(gòu)補(bǔ)貼政策和養(yǎng)殖規(guī)劃文件，公司飼料產(chǎn)業(yè)是最大受益者之一。公司下游產(chǎn)業(yè)鏈布局提速，16 年四季度肉雞產(chǎn)業(yè)效益下滑不明顯，生豬養(yǎng)殖加快推進(jìn)，寵物醫(yī)院孵化進(jìn)展順利，有資產(chǎn)注入預(yù)期。
    4．投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司17、18 年的歸母股東凈利潤(rùn)為5.72、7.05 億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)EPS 的PE 為18x、14x，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    公司新市場(chǎng)開(kāi)拓不利的風(fēng)險(xiǎn)；養(yǎng)殖生產(chǎn)、食品安全的風(fēng)險(xiǎn)。