>> 招商證券-興森科技（002436）一季度業(yè)績大超預期，布局SMT業(yè)務打開新空間-170427
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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強烈推薦 |
作者： |
鄢凡，李學來 |
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點評：
凈利潤增長大幅超預期，二季度有望延續(xù)高增長勢頭。公司一季度凈利潤同比增長89.61%，逼近此前業(yè)績預告區(qū)間60%-90%的上限，大超市場預期。
公司營收增長30.53%，主要系：1）PCB 業(yè)務增加1.44 億元，其中FinelineGroup 業(yè)務規(guī)模擴大致營收增長6640 萬元；宜興硅谷產(chǎn)能進一步釋放致營收增加2323 萬元；3）半導體業(yè)務增加3080 萬元，其中封裝基板產(chǎn)能提升致收入增加1495 萬元；Harbor 收入增加850 萬元。公司展望1-6 月凈利潤增長50%-70%，取中值測算二季度有望增長49.1%，延續(xù)高增長勢頭。
設(shè)立子公司布局SMT 電裝業(yè)務，打造一站式服務平臺，提升公司競爭力。SMT電裝業(yè)務是興森科技打造一站式服務平臺的基礎(chǔ)，是將元件類的主營PCB 業(yè)務和器件代購業(yè)務轉(zhuǎn)化為模塊化甚至是整機化電子產(chǎn)品制造服務的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是興森科技延伸、整合產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司競爭力的有效支撐。SMT 工廠的本地化建設(shè)不僅能擴大公司產(chǎn)品線，而且能夠帶動公司PCB 業(yè)務的發(fā)展和元器件代購業(yè)務的擴充，擴大公司業(yè)務在市場上的競爭優(yōu)勢和占有率。
各項業(yè)務持續(xù)好轉(zhuǎn)，2016 年公司業(yè)績拐點確立，今后兩年有望持續(xù)高增長。
2016 年公司各項業(yè)務持續(xù)好轉(zhuǎn)：1）PCB 業(yè)務是公司利潤的主要來源，16 年P(guān)CB 業(yè)務增長19.58%；2）宜興硅谷下半年經(jīng)營情況持續(xù)向好，預計2017年產(chǎn)能進一步釋放，有望扭虧為盈；3）2017 年子公司Exception 有望減少虧損。4）IC 封裝載板業(yè)務產(chǎn)能達到6000 平方米/月，2017 年虧損幅度收窄。5）2017 年Harbor 在保持良好勢頭，不斷提升盈利能力。
維持“強烈推薦-A”投資評級。我們預計公司17/18/19 年的EPS 分別為0.21/0.33/0.47 元，業(yè)績高增長趨勢確立，后續(xù)公司在IC 載板和半導體測試板領(lǐng)域的布局和發(fā)展空間值得期待。2 月底公司董事長增持總額1 億元的公司股份，彰顯對公司未來的發(fā)展信心，增持均價在7.056 元和7.237 元之間，高于當前股價。維持“強烈推薦-A”投資評級，目標價11-14 元。
風險提示：半導體業(yè)務市場開拓不及預期，PCB 行業(yè)競爭加劇等。
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